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钢铁行业研究报告:东兴证券-钢铁行业深度报告:只争朝夕,估值和成本视角下钢铁股短期博弈的投资价值分析-190219

行业名称: 钢铁行业 股票代码: 分享时间:2019-02-21 15:42:45
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 郑闵钢
研报出处: 东兴证券 研报页数: 29 页 推荐评级: 看好
研报大小: 1,899 KB 分享者: moy****20 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        投资摘要:
        2019  年在环保限产趋松下钢材供给同比增加,需求在政策趋宽的背景下保有韧性,预计全年钢价呈现先低、后高再低的走势,钢价中枢将较2018  年下移。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在本轮周期的后半段,长趋势难寻,但钢价的波动性仍为板块的短期博弈提供机会,我们从估值和成本视角分析得到板块和个股所具备的投资价值。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        从周期角度看,钢铁板块的投资收益主要取决于指引性参数和宏观环境,前者包括钢价和利润,后者包括CPI/PPI、M2  等。钢价上涨是板块获得相对收益的前提,尽管企业的价值最终取决于盈利能力,但与钢价更强的相关性让我们认识到市场存在的感性。2018  年宏观环境趋紧,即使现货价格上涨,但期货滞涨,仍难以取得绝对收益;2019  年随着PPI  转负,货币政策稳中趋宽成为催化因素,1905  合约有望向上修复10%至4000  元/吨,板块将同时取得绝对和相对收益。
        在估值方面,通过复盘看到市场更接受对钢铁、采掘等周期行业采用PB  的估值方式。板块PB-ROE  分位数具有较好的正相关性,但时常出现被高估或低估的情形。PB-ROE  分位数错配度可以较好的审视钢铁板块的投资价值,假设2019  年行业的利润中枢较2018  年下滑50%,当前板块依然有15~20%的估值修复空间。
        周期下行时布局差异化产品的公司经营业绩更为稳健,比如特钢板块或宝钢股份等龙头企业,其二级市场表现会优于普钢标的。由于供给侧改革和逆周期调节作用,2019  年长材将保持对板材的优势,完全成本低的长材企业在钢价和利润下滑时将获得更好的ROE  韧性和更高的PB-ROE  错配度。
        投资策略:宏观政策稳中趋宽是估值修复的催化因素,高ROE  韧性公司将获得更高的PB-ROE  错配度和修复空间,建议布局产品差异化程度高具有抵御周期下行能力的个股,如宝钢股份、常宝股份等;布局完全成本低和股价被严重低估的长材标的,如三钢闽光、韶钢松山、方大特钢等。
        风险提示:宏观经济下行超预期;供给侧改革不及预期。

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