本期内容提要:
【信达大炼化指数】自2017 年9 月4 日至2019 年2 月21 日,信达大炼化指数涨幅为29.49%,同期石油加工行业指数涨幅为-14.42%,沪深300 指数涨幅为-10.49%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们以石油加工行业报告《与国起航,石化供给侧结构性改革下的大道红利》的发布日(2017 年9 月4 日)为基期,以100 为基点,以荣盛石化(002493.SZ)、桐昆股份(601233.SH)、恒力股份(600346.SH)、恒逸石化(000703.SZ)为成分股,将其市值调整后等权重平均,编制信达大炼化指数。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
根据EIA 最新周数据,2019 年1-2 月美国原油平均出口达到242 万桶/日,较2018 年1-2 月增加了100 万桶/日。随着美国页岩油产量的爆发,美国原油出口量也开始大幅增加。同时,美国原油在世界原油贸易中的份额也逐步增加,而OPEC 原油的市场份额则逐渐下降。美国原油出口占世界原油出口(海上)比例从2015 年1 月至2019 年2 月提高了约5 个百分点。而OPEC 原油出口量所占份额则随着2017 年和2019 年开始的两次减产下降,从2017 年1月至2019 年2 月下降了3 个百分点。OPEC 失去的市场份额都被美国原油取代。
我们认为,美国原油产量将年增百万桶/日量级至2021 年。而从美国原油年均产量和年均出口量来看,2017 和2018 年,美国原油增产量中有超过60%以上用于出口。自2018 年以来,美国墨西哥湾地区原油进口量对炼厂加工量的比值降到历史低点20%,下降空间有限,也就是说美国炼厂已经很难进一步增加使用国内的轻质原油。因此,未来美国原油新增产量将几乎都用于出口。我们认为随着未来三年美国原油产量每年百万桶量级的增量,美国原油出口也将继续大幅增加,将继续挤压OPEC 原油的市场份额。不过轻质原油在美国原油出口的占比平均在90%以上。而从世界原油贸易的角度来看,轻质原油的占比约为50%,因此美国原油出口的增加则只能挤占其他轻质原油的市场份额,未来轻质原油的市场竞争将变得更加激烈!
我们认为,随着美国原油在世界原油贸易中比重上升,在维持50+美金油价环境下美国原油出口抢占OPEC 市场的趋势在5 年内不可逆,而且不同于OPEC 产量的政府可控机制,美国的原油产量增量完全市场化且政府不可控,这使得中长期来看,OPEC 将大概率陷入一旦不减产,就需要和美国打价格战;而一旦减产,市场份额就被美国不可逆地抢走的进退两难的局面。
WTI 原油价格为56.96 美元/桶,布伦特原油价格为67.07 美元/桶;天然气价格为2.573 美元/百万英热单位。(注:最新收盘价)
风险因素:地缘政治与厄尔尼诺等因素对油价有较大干扰。