事件:2月 27日 ,宁波银行发布 2018年业绩快报,公司 2018年实现营业收入289.3 亿元,同比+14.3%;实现归母净利润111.9 亿元,同比+19.8%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
业绩增速连续四个季度保持在20%,其他非息收入贡献较大。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2018 年,宁波银行实现归母净利润111.9 亿元,同比+19.8%(2018Q3:21.1%),增速连续四个季度保持在20%的高水平上,业绩增长可持续性较同行更强。2018 年前三季度,归母净利润同比+21.1%。其中,利息净收入和其他非息收入对业绩增长的贡献率较大,分别为15.2%和26.7%。利息净收入中,生息资产平均余额、净息差对业绩的贡献率分别为17.1%、-2.0%,规模扩张仍是宁波银行业绩增长的重要原因。
贷款增速持续上升,多种方式补充资本。2018 年末,宁波银行总资产规模为1.12 万亿元,同比+8.2%(2018Q3:14.0%;2017:16.6%)。贷款总额4291 亿元,同比+24.0%(2018H:16.4%)。为满足资产规模扩张的需求,宁波银行通过多种方式补充资本,2018 年发行100 亿元可转债、100 亿元优先股;12 月,公司发布80 亿元定向增发预案,将为核心一级资本回血。 2018 年三季度末,资本充足率、一级资本充足率、核心一级资本充足率分别为13.39%、9.65%、8.96%。
不良率下降至0.78%,拨备覆盖率大幅升至522%。2018 年末,不良率降至0.78%(2018Q3:0.80%;2017:0.82%),在上市银行中蝉联第一位(最低)。2018年末,公司不良贷款为33.5 亿元,同比+17.9%(2018Q3:7.4%)。18 年上半年末,逾期贷款31.7 亿元,同比-0.1%(2017:-22.4%),占贷款总额的比重维持在0.8%。逾期90 天以上贷款22.4 亿元,同比-7.4%(2017:-2.7%),降幅较2017年扩大4.8 个百分点。拨备覆盖率522%(2018Q3:503%;2017:493%),拨备覆盖率大幅提升增强其抗风险能力,该行在资产质量上的优势发挥得淋漓尽致。
投资建议:宁波银行PEG 0.4,业绩保持20%的高增速;资本补充渠道多元,规模扩张可持续性强;资产质量在同行业中优势显著。预计19/20 年归母净利润YOY 分别为16.2%/16.9%,对应BVPS21.4/25.4 元,现价0.90/0.76 倍PB。2019年目标价23.5 元,对应1.1 倍PB,现价空间23%,给予“买入”评级。
风险提示:宏观经济下行的风险;严监管的政策风险;信用风险;市场风险。