截至  2019  年  3  月  15  日，上证综指从年初低位  2464.36  点，至今上涨  557.39点，涨幅达到  22.62%，A  股在估值修复的持续推动下已经走出阶段性低位。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】站在当前时点，我们认为伴随着核心利好的兑现，估值已经出现了较为明显的修复，未来市场将更加关注基本面的变化，尤其是面临将要到来的  2019  年一季报业绩预告。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）就此，在本篇文章中，我们将核心关注  Q1  业绩预告及当前一段时间  A  股基本面的重大变化和核心亮点，主要包括以下三个方面：1、当前A  股将处于盈利周期的什么位臵？2、A  股  Q1  业绩将会如何，哪些领域有望成为亮点？3、Q1  创业板业绩有可能出现类似去年的超预期修复么？
        从自上而下的角度来观察，我们倾向于认为  A  股（非金融石油石化）Q1  业绩增长并没有想象得那么悲观，环比大概率较全  A（非金融石油石化）2018Q4单季度增速回升。同时，由于周期行业业绩下滑的压力将在  Q2  集中体现，因此  Q2  全  A（非金融石油石化）单季度业绩增长环比下滑可能性较大。理由主要是以下几点：第一，从已经披露的业绩预告来看，2018Q4  全  A（非金融石油石化）单季度业绩增速为-85.03%。因此，我们推断  A  股（非金融石油石化）单季度业绩在绝对数值方面或已经探底。第二，Q1  A  股（非金融石油石化）业绩贡献主要是消费行业（例如医药、食饮、汽车等，占比约  45%）。从目前来看，1-2  月消费总体平稳，必需消费品存在亮点，同时，PPI  同比走势平稳，周期品价格好于预期为  Q1A  股（非金融石油石化）提供支撑。第三，Q2  业绩贡献主要靠周期（钢铁、采掘、化工、有色、建材等行业，占比超过  50%），周期行业业绩下滑的压力主要集中在  Q2。第四，从基数的角度来看，去年  A股盈利增长高位出现在  Q2。具体而言，去年全  A  Q1  单季度归母净利润增速为14.94%，Q2  单季度提升为  15.05%；  主  板  Q1  单季度归母净利润增速为14.26%，Q2  单季度提升为  16.27%。
        根据  2019  年  1-2  月  PPI  和工业增加值，我们建议关注下游必需消费品领域，例如农副食品、食品制造等细分。基于统计局的行业划分标准，我们将最新公布的  2019  年  1-2  月各行业的工业增加值与  PPI  结合起来，通过趋势判断，对各行业的营收进行大致的推测，可以发现：从价格的角度来看，我们注意到上游产业价格经历大幅下滑后小有回升，大部分上游产业工业增加值增速小幅提升，整体营收好于预期。同时，中游产业整体价格处于低位，细分行业工业增加值增速分化明显，多数行业整体营收预期持续下降。此外，下游产业分化较大，必需消费品行业能够有较为确定的营收增长。其中，1-2  月已公布工业增加值增速的行业有农副食品加工业、食品制造业和纺织业，分别为  6.3%、6.0%和  0.2%。
        Q1  创业板业绩增长将出现环比回升，但是很难出现去年  Q1  的高增速超预期修复。在本次  2018Q4  业绩大幅下滑探底后，我们倾向于认为  2019Q1  创业板业绩很难出现去年  Q1  的高增速超预期修复，乐观情况下同比有可能处于正增长状态，但环比  18Q4  将明显改善。具体原因主要包括：1、去年同期高增长使得基数过高；2、盈利占比近  50%的成长行业业绩有望修复，但是占比超过30%的中游制造业营收并不乐观；3、去年提供正面效应的非经常性损益难以持续。
        风险提示：经济增长不及预期