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研究报告:平安证券-宏观周报:经济弱势开局,下行幅度有限-190317

股票名称: 股票代码: 分享时间:2019-03-18 13:15:36
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 陈骁,魏伟
研报出处: 平安证券 研报页数: 4 页 推荐评级:
研报大小: 559 KB 分享者: lib****an 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        核心观点    
        第一,本周公布的1-2月宏观经济数据依然疲弱:社零增速处于下行趋势,受制于居民收入增速的持续下行和居民高企的杠杆率,消费短期难有起色;房地产投资受制于行业景气度的低迷,1-2月房地产投资的回升难以持续;制造业投资受实体经济终端需求影响较大,目前还在下滑。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】结合之前公布的2月份PMI、外贸、及物价数据显示当前经济整体走势偏弱,短期仍存在下行压力。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)  
        第二,房地产调控大概率不会大幅放松,基础设施建设成为本轮政府稳增长的重要抓手。基建投资在积极财政政策的支持下有望实现两位数的反弹,有助于对冲经济下滑幅度。  
        第三,减税降费政策落地之快,略超市场预期。随着一系列逆周期调控政策的出台和发力,经济短期下行幅度料将有限。中国经济增长速度有望在年内二三季度出现企稳迹象,2019年GDP增速会呈现"前低后高"的态势,全年大概在6.2-6.3%左右。
        本周市场重点
        1-2月经济数据疲弱,经济下行压力仍存
        本周公布的1-2月宏观经济数据依然疲弱,短期经济仍存在下行压力。具体来看:其一,1-2月份社会消费品零售总额同比增速8.2%,与2018年12月基本持平,但仍处于下行趋势。与2018年汽车消费是主要拖累有所不同,2019年1-2月汽车销售同比增速较去年12月降幅收窄5.7个百分点,拖累1-2月社会消费品零售总额增速的主要是房地产相关类消费。为了扩大内需,发挥消费对经济的支撑作用,发改委等部门制定出台了稳住汽车、家电等热点产品消费的措施。我们认为这些措施有助于边际上改善消费的下行速度,但难以扭转消费的下行趋势。其二,固定资产投资缓慢爬升,但下行风险较大。1-2月固定资产投资增速较去年上升0.2个百分点至6.1%,其中主要受房地产投资超预期的回升。1-2月房地产投资增速的上升可能主要受施工面积增速上升推动,但鉴于房地产行业仍处于下行周期,房地产投资的回升难以持续。从历史来看,自2006年以来的三个房地产销售面积负增长时期,都出现过房地产投资的大幅下跌。制造业投资虽然是固定资产投资最重要的组成部分,但很大程度上是出口、消费、房地产和基建的引致需求,受实体经济终端需求影响较大。当前实体经济还未出现明显的企稳迹象,制造业投资的下滑符合市场预期。其三,生产端1-2月工业增加值增速5.3%,较去年12月的5.7%下滑0.4个百分点,延续去年9月开始的下滑趋势。三大行业中,制造业增加值增速较去年12月上升0.1个百分点,采矿业和电力燃气水的生产供应业分别下滑3.3、2.8个百分点。在需求较弱的背景下,企业具有主动去库的倾向,进一步导致了生产端的弱势。总体而言,结合之前公布的2月份PMI、外贸、物价及金融数据显示当前经济整体走势偏弱,稳增长的政策效果尚未显现,短期经济仍存在下行压力。
        短期下行幅度有限,经济预期改善
        每当经济出现下行压力时,房地产投资和基础设施建设投资成为我国稳增长的重要抓手。相比之前稳增长政策,本轮政策多次强调不搞"大水漫灌"。总理在记者会上强调,"搞量化宽松,超发货币、大规模提高赤字率等措施,一时可能有效,但会带来后遗症,所以不可取。还是要坚持通过激发市场活力,来顶住下行压力"。这意味着房地产调控大概率不会大幅放松,基础设施建设成为当前政府稳增长的关键。2019年1-2月基础设施建设增速(不含电力)延续去年10月以来的回升态势,较去年全年上行0.5个百分点至4.3%。根据两会的政府工作报告,纳入地方专项债计算的广义财政赤字率升至4.98%,较去年提高1个百分点,能够为基建提供资金支持。我们认为基建投资将在积极财政政策的支持下有望实现两位数的反弹,有助于对冲经济下滑幅度。
        2019年货币政策延续2018年稳健偏宽松的基调,更加注重货币政策传导机制的修复和中小民营企业的融资环境改善。财政政策成为今年稳增长的主要发力政策,2019年减税降费规模由去年的1.3万亿提高到2万亿。制造业的增值税率降低3个百分点,高出市场预期的2个百分点,并于4月1日开始落地减增值税(去年为5月1日落地),5月1日实施降社保费率。两会后次月便开始政策落地,速度之快彰显政府减税降费的决心。我们认为随着一系列逆周期调控政策的出台和发力,经济短期下行幅度料有限。中国经济增长速度有望在年内二三季度出现企稳迹象,经济预期改善。预计2019年GDP增速会呈现"前低后高"的态势,全年大概在6.2-6.3%左右。

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