投资要点
　　收入稳健增长，汇兑收益及股权转让致净利润增厚明显。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司发布2018年年报，全年实现营业收入202.25亿元，同比增长8.08%；归母净利润41.20亿元，同比增长30.86%；毛利率42.63%，同比下降0.13个百分点；净利率20.31%，同比提升3.49个百分点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2018年公司收入增长稳健，同时汇兑收益及股权转让致净利润增速加快：（1）受益于2018年人民币兑美元的持续贬值，全年汇兑收益2.59亿元，而上年同期汇兑损失3.88亿元；（2）通过出售子公司北京福通75%股权及福州浮法100%股权等资产，获得约7亿元的投资收益。若扣除以上两个因素的影响，公司2018年全年归母净利润与上年基本持平。
　　国内收入增长放缓，但仍优于行业平均水平。受国内车市低迷表现的拖累（2018年国内汽车产量下降4.16%），公司2018年汽车玻璃业务国内收入同比减少0.64%。目前公司汽玻产品在国内的市占率已较高（约66%），国内市场份额提升空间已相对有限，但受益于单车玻璃用量与ASP（产品单价）提升，未来国内收入增长仍有望保持高于下游汽车产销量的增长速度：（1）单车玻璃用量提升：根据盖世汽车研究院统计，单车玻璃用量在过去10年平均每年增长1.4%，目前已突破5平方米。随着斜挡风玻璃（前挡风玻璃倾斜角度变大造成玻璃面积增大）以及全景天窗（面积约为1平方米）的加速渗透，单车汽车玻璃使用量有望进一步提升。公司作为国内汽车玻璃龙头，产品需求量有望同步增长。（2）ASP提升：公司汽玻ASP从2014年的136.83元/米提升至2018年164.47元/米，随HUD抬头显示玻璃、SPD调光玻璃等高附加值汽玻产品占比提升，ASP有望进一步升高。
　　美国、俄罗斯工厂产能逐步释放，海外收入增长迅速。2018年公司汽车玻璃业务海外收入同比增长24.42%，增速大幅超过国内收入。其中福耀美国工厂实现营业收入34.12亿元人民币，净利润2.46亿元，均实现大幅增长（2017年收入21.49亿元，净利润仅508.23万元）。目前公司在美国、俄罗斯、德国均有产能布局，随全球化战略持续推进，海外总产能将从约500万套提升至约850万套，新工厂的竣工投产有望带动公司海外收入保持较快增长。
　　投资建议：公司业绩增长稳健，未来其核心成长逻辑仍然是：1）依托单车汽车玻璃使用量及ASP的提升来获得快于国内汽车产销增速的收入增长；2）通过海外建厂提升全球市占率。我们预测公司2019年至2021年的每股收益分别为1.85元、2.15元和2.42，净资产收益率分别为20.6%、21.5%和21.5%。维持“买入-A”的投资评级。
　　风险提示：国内汽车行业产销量增速不及预期；海外工厂产能释放进度不及预期。