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凯莱英研究报告:西南证券-凯莱英-002821-业绩符合预期,商业化业务收入增长突出-190318

股票名称: 凯莱英 股票代码: 002821分享时间:2019-03-18 16:19:17
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 朱国广,陈铁林,陈进
研报出处: 西南证券 研报页数: 7 页 推荐评级: 买入(首次)
研报大小: 1,608 KB 分享者: fsq****n0 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  投资要点
  业绩总结:公司2018年实现营业收入18.3亿元,同比增长28.9%;实现归母净利润4.3亿元,同比增长25.5%;扣非后净利润为3.7亿元,同比增长24.2%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  全年收入与业绩增长稳定,主营商业化CDMO业务收入增长势头良好。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2018Q4实现收入与归母净利润分别为6.3亿、1.7亿,同比增长19.5%、19.1%,低于前三季度增速水平。商业化阶段CDMO依然是公司增长核心,收入为10.4亿元,同比增长36.3%;临床阶段业务收入5.9亿元,同比增长11.1%;技术服务收入2亿元,同比增长57.7%。海外业务依然占绝对核心地位,2018公司海外收入16.6亿元,占比为90.5%。期间费用率保持健康,2018年销售费用率为4.1%,相比2017增加0.3个百分点;管理费用率为11.3%,相比2017下降5.4个百分点,未来随着收入规模的不断增加,管理费用率有进一步下降空间。2018年,公司综合毛利率46.5%,同比下滑5.3%;其中,临床阶段与商业化CDMO业务毛利率分别为41.2%、46.4%,同比分别下降7.2%、4.7%。
  研发投入比例行业最高,CDMO业务技术含量足。2018年,公司研发投入1.6亿元,同比增长59.6%,占收入比例8.5%,同行业占比最高。公司持续开发全球领先绿色制药关键技术,在连续性反应技术方面不断获得突破;在生物酶催化技术方面,公司开发的多酶共固定化的新技术已经在连续反应中成功应用。此外,公司进一步布局化学大分子药领域,扩展公司整体业务,已全面掌握多肽药物的合成、分析、分离与纯化技术;在该领域,公司已进一步扩大多肽、多糖和寡核苷酸化学大分子药物的生产规模,增强在该领域的产品服务竞争力,推动公司整体业务的深入扩展。公司注重自主研发,知识产权不断获得突破,技术优势凸显;截至2018年底,公司合计申请国内外专利178项,累计授权专利89项,其中中国授权73项,国外授权16项;报告期内提交PCT申请5项。
  重视技术创新,打造千人规模研发团队。公司以人为本,始终专注于技术创新,打造了一支豪华的研发团队。截止2018年底,公司全球员工数量3291人,研发人员1468人,占总人数的44.61%;其中国家“千人计划”专家1名,天津市“千人计划”专家2名,海外跨国公司经验人员77人。公司拥有国内外顶尖专家顾问团队,包括聘请包括诺贝尔化学奖得主、著名研究所教授、跨国制药企业高管在内的多位国际顶尖专家、学者组建技术顾问委员会,在技术领域接轨世界前沿并保持国际领先的技术优势。
  盈利预测与评级。预计2019-2021年EPS分别为2.46元、3.29元、4.18元,对应PE分别为38倍、29倍、23倍。公司CDMO业务前景广阔,未来3年业绩复合增速达31%,参考可比公司我们给予公司2019年46倍行业平均PE,对应目标价114元,首次覆盖,给予“买入”评级。
  风险提示:肿瘤药集中采购降价、药品研发进度不达预期等风险。

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