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教育行业研究报告:民生证券-教育行业:民生教育收购再下一城,持续看好港股高教板块-190317

行业名称: 教育行业 股票代码: 分享时间:2019-03-18 18:02:19
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 强超廷
研报出处: 民生证券 研报页数: 10 页 推荐评级: 推荐
研报大小: 897 KB 分享者: hsb****bc 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        高教集团外延并购扩张逻辑持续,持续看好业绩确定性高,估值仍处修复中的高教板块。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】去年受民促法限制K9并购影响,导致市场担忧高教板块并购将收紧。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)从2月出台的一系列文件及两会报告,国家态度是明确支持鼓励社会资本进入职业教育培训领域,鼓励发展股份制,混合制职业学校,因此从政策预期看不会出现类似K9的政策持续收紧,高教板块的外延并购逻辑将持续。这个逻辑也在持续被验证,自《民促法(送审稿)》公布以后,截止至今4家高教集团已发布6件收并购公告。  
        【民生教育最新收购事件】  
        2019年3月15日,民生教育公告拟以人民币5.1亿元收购南昌合至同51%的股权,交易完成后将持有南昌职业学院(本科)的举办人南昌合至同51%的股权。  
        南昌职业学院(本科)是一家位于南昌市经教育部批准、江西省民政厅登记的民办全日制普通高等职业本科学院,并计划更名为"南昌职业大学"。据2019年3月学校官网显示,学校有安义和湾里两个校区,占地面积78.58万平方米;下设经济管理系、工程系等七个系和一个创业学院,开设全日制高职专科专业42个,于2018-2019学年,南昌职业学院(本科)有在校生约9500人,学费约7300元至8000元(学费视乎专业而定)。  
        截至2018年12月31日年度,南昌职业学院(本科)总收入为1.17亿元,税后净亏损1997万元.截至2018年12月31日南昌职业学院(本科)未经审计净资产价值约为5.32亿元。  
        民生教育于2019年3月15日公告2018年年报。
        【公司看点】  
        外延并购扩张持续:公司在2018年报告期内宣布并购4所学校,并购步伐迅速。与中金资本就教育产业并购基金签订战略合作协议,与工商银行达成100亿意向性融资,均为公司未来外延并购做好准备。  
        专业以市场为导向,实现高就业率:2018年集团旗下高校新增符合产业发展需要的17个专业,如数据科学与大数据技术、移动互联网应用技术、老年服务与管理、医学检验技术、铁道交通运营管理、网络新媒等。开设适应产业发展的新专业,符合市场需求的高端应用型人才培养方向,有利于增加招生和就业,有利于提升学校的核心竞争力。如云南滇池学院就业为97.44%。  
        聘用高素质员工,加强管理团队建设:2018年集团共有员工4353名,同比增加63.5%;通过雇佣高素质员工,适应未来学校发展和对学生数量增加后的教育管理要求,保证教育质量,实现高素质应用型人才培养。  
        运营数据速览  
        【学校数量】截至2018年12月31日集团旗下共有10所学习,其中高校6所,中职学校2所,高中两所。本报告期内收购4所学校:寿光渤海实验学校,云南滇池学院,河北工业大学城市学院以及曲阜远东学院。  
        【学生人数】截至2018年12月31日入学学生总数达6.55万人,同比增幅59%,较去年同期增加2.44万人。  
        【人均学费】各校学费部分存在不同程度增长,推动营收增加;但受高中及新并入学校影响人均学费出现下滑,学费总收入持续增长。  
        财务数据速览  
        【营业总收入】公司2018年报告期内实现营收6.23亿,同比增长30.4%,主要是由于入学人数及学费增加所致。  
        【净利润与扣非后净利润】公司2018年的净利润为3.33亿元,同比增长28%;扣非后净利润为3.38亿元,同比增长9%。扣非后净利润增幅放缓主要是报告期内出现购股权开支与未兑现损益,导致非经常性损益上升与公司业务经营无关。  
        【毛利率】公司2018年的毛利率为53.5%,同比下滑10%,主要原因是旗下学校本报告期内新增教师和原有教师福利增加和集团学校上升导致整体的折旧费用增加。  
        【销售费用&管理费】公司2018年销售费用为1680万元,同比增长+115%,销售费率为2.44%;主要原因是报告期内多所新学校并入及集团,导致相关招生费用程上升;管理费用为1.43亿元,同比增加14.2%,管理费率为20.89%;主要原因是期权奖励增加,新校并入导致人员成本上升,以及集团旗下学校整体维修费用上升;  
        【自由现金流】公司2018年自由现金流为13.07亿元,同比增长2413%;公司现金流充沛,利于2019年的并购扩张。  
        风险提示:外延并购不如预期,下游需求下降

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