事件:
3 月 14 日国家统计局公布 1-2 月固定资产投资数据,全国固定资产投资(不含农户)44,849 亿元,同比增长 6.1%,较 2018 年全年提高 0.2pcts。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
点评:
开年基建投资延续边际改善趋势,符合此前预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
◆ 广义、狭义基建投资增速持续改善,道路、公路投资增速亮眼
2019 年 1-2 月实现广义基建累计投资 1.17 万亿元,同比增速 2.5%,同比增速较 2018 年 12 月变动+0.7pct;2019 年 1-2 月实现狭义基建累计投资 1.01万亿元,同比增速 4.3%,同比增速较 2018 年 12 月变动 0.5pct,尽管 19 年正月十五后江南地区连绵阴雨影响基建开工,但基建投资增速边际改善趋势持续,符合我们此前判断。
分行业看,2019 年 1-2 月电力、热力、燃气及水生产和供应业及交通运输、仓储和邮政业累计投资同比增速分别为-1.4%和 7.5%,分别较 2018 年 12 月变动+4.7pcts/ +3.6pcts,边际改善趋势延续。其中铁路、道路累计投资同比增速分别为 22.5%、13.0%,分别较 2018 年 12 月提升 27.6pcts、4.8pcts,改善明显;水利、公共设施累计投资同比增速分别为-1.8%、-2.9%,较 2018 年12 月分别变动+2.9pcts、-5.4pcts。
◆ 受益于政策改善融资环境,预计基建投资改善趋势将延续
3 月 5 日政府工作报告明确提出继续实施积极财政政策和稳健货币政策,要“适当降低基础设施项目资本金比例,用好开发性金融工具,吸引更多民间资本参与重点领域项目”;据中国证券报近期报道,沪深交易所放开对城投公司债申报条件。城投作为影响基建投资的重要胜负手,其融资进一步放宽,是基建投资改善的另一正面新号。
结合 1-2 月社融中与固投相关指标边际明显改善(2019 年 1-2 月与基建相关新增社融规模较上年同期增长 7,409 亿元)、地方债(含城投债)1-2 月净融资同比大幅增长(2019 年 1-2 月地方政府债、城投债净融资分别较 18 年同期增加 6,764、1,609 亿元),我们预计融资环境将持续改善,与融资环境关系密切的基建投资改善趋势料将延续。
◆ 布局基建板块估值修复机会:
18 年开年基建投资基数较高,1-2 月基建投资增速延续边际改善趋势。考虑到融资端进一步放松,19 年基建投资增速有望稳步向上。若经济下行压力加大,基建投资有超预期的可能。地产投资维持高位,但预期下行风险较大;制造业投资增速放缓;基建逆周期调节重要性显现,对全年基建投资保持乐观。现阶段基建板块估值仍处历史低位,仍有抬升空间。维持基建板块“买入”评级。
建议重点关注受益于自贸新区扩容、长三角区域一体化的上海本土建筑公司上海建工、隧道股份、浦东建设,其于 19 年 3 月 15 日收盘 PB 静态估值(扣除永续债)分别为 1.39x、1.17x、1.08x。此外建议关注受益于基建投资复苏的建筑央企:中国建筑、中国铁建、中国交建、中国中铁、中国中冶、中国电建等。
◆风险提示:
19 年 3 月及全年固投增速大幅放缓,社融增速大幅放缓,政策基调大幅调整