一、事件概述
　　顺丰控股发布2018年年报，全年实现业务量38.69亿件，同比增长26.8%;营收909.43亿元，同比增长27.6%；归属上市公司净利润45.56亿元，同比减少4.57%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】对应18EPS1.03元/股。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　二、分析与判断
　　包裹量增速符合预期
　　公司包裹业务量实现38.69亿件，增速达到26.8%vs(2017in18.3%)。考虑到2018年快递全行业业务量同比增长26.6%，顺丰作为商务件代表，其时效件占主导地位，基本与全行业增速保持一致，符合我们预期。
　　各业务板块百花齐放
　　2018年公司时效件业务在贡献533.6亿的营收，实现14.3%的稳定增长，占比由2017年的65.5%下降至58.7%，主要是由于经济件业务的持续放量以及快运、冷运、国际以及同城配等业务开始贡献新的增长点，其中经济件业务实现37.6%的增长，占比提升至22.4%；快运、冷运以及同城配业务均实现80+%的快速增长，新业务板块（快运+冷运+国际+同城配）的占比也从13.7%(2017年)提升至18.9%（2018年），成为新的增长极。
　　高投入、高成本增长
　　公司净利润同比减少的原因在于运输成本、人工成本以及场地租赁成本的上升，整体来看营业成本746.4亿元，同比增长31.2%，其中外包成本395.6亿，大幅增长41.7%，从而拖累毛利率下滑至17.9%。非经常性损益10.7亿，包括8.1亿的处理ABS中物流产业园子公司投资收益。
　　三、投资建议
　　公司是国内领先的快递物流综合服务商，考虑到新业务的高增长态势叠加宏观经济好转带来商务件增速回升，预计19-20年EPS为1.15元、1.30、1.55元，对应PE为31X、28X、23X，参考公司历史估值水平（30-70X），当前估值处于较低水平，给予“推荐”评级。
　　四、风险提示：
　　宏观经济下行；业务增长不及预期；鄂州机场建设进度不及预期。