◆供给:2019 年3 月上旬全国高炉产能利用率出现逆季节性显著下降。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】回顾历年3 月上旬,高炉产能利用率一般呈现季节性增长;但2018 年和2019 年则不然,受环保限产影响,高炉产能利用率出现逆季节性下降,尤其是2019 年降幅最为显著,3 月1 日-8 日骤降3.21 个百分点,至今仍维持较低水平,这是2019 年春季钢铁行业基本面回暖的重要原因。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
◆需求:2019 年春季下游需求复苏节奏较为正常。2019 年春季钢铁下游行业需求开工节奏较为正常,主要由于环保限产较宽松,“两会”会期较短等原因。2019 年1-2 月粗钢表观消费量同比增长约8.2%;2019 年3 月上中旬全国主流贸易商日均建筑钢材成交量为19.9 万吨,同比2018年同期增长45.2%。细分来看,2019 年2 月钢铁 PMI 新订单指数回落至47.8,挖掘机开工小时数同比增长1.8%,表明2 月份工业需求平稳、基建等略有复苏迹象,需进一步关注3 月份数据。
◆成本:淡水河谷矿区停复产并列,短期矿价面临不确定性。淡水河谷最新进展:3 月15 日年产量1280 万吨Timbopeba 矿山停产;3 月19日年产量3000 万吨的Brucutu 矿区已获批即将复产;一停一开估算年产量将净增加1720 万吨,占公司总产量4.4%。公司3 月18 日即刻恢复瓜伊巴岛海运码头运营,其装载量4350 万吨占公司总量13%。近期淡水河谷铁矿供给情况的连续波动,可能会使短期矿价面临不确定性。
◆钢价:库存去化符合预期,钢价呈现缓慢上涨趋势。在高炉产能利用率下降、下游需求启动正常的背景下,2019 年3 月上旬起,经销商钢材库存开始去化,时间节点同比有所提前,幅度和进度则符合预期。Myspic国内钢价综合指数从2019 年初至今呈现较为缓慢的复苏趋势,较为稳健,2019 年以来已累计上涨3.25%,2019 年3 月上中旬累计上涨1%。
◆后市展望:高度关注高炉产能利用率的潜在增长。展望后市,最需关注钢铁供给复苏情况。当前高炉产能利用率仍处于相对低位,这是不符合季节性规律的。目前“两会”已经结束,后期唐山等地区继续实施严厉环保限产的可能性较小,高炉产能利用率有增长空间,这可能对钢价走势构成压力。但另一方面,部委例行的清理地条钢产能、违规落后高炉产能的行动也有可能逐步展开。
◆维持钢铁板块“增持”评级。在近期钢价稳健的背景下,钢铁板块低估值具备一定的修复空间。2019 年3 月以来申万钢铁指数涨幅为5.2%,跑赢沪深300 指数0.7 个百分点。但考虑到2019Q1 可能偏低的盈利,以及供给潜在的复苏,预计钢铁板块尚不具备实现显著超额收益的条件。维持钢铁行业“增持”评级。
◆风险提示。钢铁供给增长超预期风险:钢铁需求不及预期风险:铁矿价格过快上涨,压缩钢铁利润空间。