基本观点
        海外市场：美国失业率回落，但美国商业支出持续萎缩，逆差规模进一步扩大，经济总体温和中有忧。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】美国经济稳中显放缓，而欧日经济持续走弱，欧央行超预期走鸽，美元一季度震荡略升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）美国经济增长温和、美联储大概率暂停加息和年内停止缩表使美元二季度有走弱可能，但美国经济相对欧日经济依然较好，美元下行空间也不大。在美国经济放缓和对全球经济下行担忧下，美债期限结构一季度有所走平。欧元区经济持续放缓并濒临衰退，欧央行计划实施新一轮定向长期再融资操作（TLTRO），欧元整体震荡稍下跌。英国脱欧日期或被推迟，无协议脱欧概率降低。日本央行按兵不动，下调出口和产出评估。中美贸易谈判取得进展，人民币震荡略升。全球经济下行风险加大。
        宏观基本面：1-2月经济数据延续了前期的下行趋势。从需求端来看，消费仍然乏力，虽然总增速保持稳定，但细项中地产相关消费下滑幅度较大。1-2月合计出口增速也随外需回落而下降。投资方面总体增速回升，其中基建投资在财政支出扩大后略有起色，但拉动作用有限。制造业投资2018年持续走高，但今年以来随着内外需的同步下降，制造业资本支出意愿也开始下行。房地产投资增速仍然较强，但销售增速由正转负，可能是由于去化率较低开发商加快开盘导致，同时土地购置增速大幅回落，后续对地产的支撑减弱。在需求全面回落的背景下，生产也继续放缓，经济整体延续供需两弱、通胀下行的趋势，失业率也提高至5.3%的高位，目前暂未看到宽信用政策的明显效果。
        货币政策及流动性：年初以来，中美贸易谈判持续推进并有所进展。但当前国内经济下行压力依然较大，随着全面降准等政策实施释放大量增量资金，资金面延续合理充裕。资金价格总体平稳，中枢水平较年前稍低。以往通过房地产推进信用扩张的货币政策传导效率在降低，负面效果越发明显，当前央行以推进小微企业和民营企业信用扩张为着力点，出台众多新型政策措施疏通货币政策传导。随着稳杠杆扩信用的推进，银行总资产同比增速企稳稍回升。1-2月企业中长期贷款占比明显提升，信贷质量有所改善，社融逐步趋稳。政府工作报告提出稳健的货币政策要松紧适度，降低实际利率水平。欧美日央行进一步转鸽为国内货币政策宽松也提供了空间，二季度货币政策预计维持偏宽松状况，降准大概率再次出现，公开市场操作利率的小幅下调也存在较大可能。
        利率债策略：2019年一季度，风险偏好整体抬升，债券市场收益率震荡上行。从1-2月经济数据来看，延续了供需两弱、通胀下行的趋势，实体层面暂时尚未看到宽信用的明显效果。在此背景下，政府工作报告表示不会让经济运行滑落出合理区间、降低实际利率，因此短期内货币政策不会转向，这对债券市场形成支撑，利率上行风险有限。但同时社融增速逐步回升，目前社融的回升主要由于资金供给端的放松，后续可能随融资需求下降而回落，带动广义融资利率与债券市场利率收敛。尽管经济下行压力仍存，但市场预期已经开始改善，权益市场的乐观情绪有望延续，在一定程度上制约了收益率的下行空间。综合上述两点，预计收益率保持震荡走势，交易盘可以在波动区间内低买高卖，配置盘可逢高介入中短久期品种。
        信用债策略：回顾信用债一季度表现，整体走出了先下后上的趋势。前期由于宽信用政策下市场预期看多，结合较宽松流动性环境，故在去年底的做多惯性下整体持续下行；进入3月后股债跷跷板效应显现，在基准利率上行的带动下收益低位反弹。不过从行业利差而言仍保持平稳，显示机构配置需求仍在。从主要配置品种来看，城投面临着隐性债务约束和置换的不确定因素，产业债则体现为利差平稳下的等级分化。故在潜在的政策调整未实现之前，当前的择券思路仍适合延用传统的分析方法。预期二季度股债效应仍会阶段性影响基准利率走势，但在配置需求及降低企业融资成本相关政策引导下，信用债有望在反弹后重新下行。建议逢阶段高点介入，优先配置短久期中高评级个券。