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研究报告:恒大研究院-点评3月美联储议息会议:全球新一轮货币宽松正在开启-190321

股票名称: 股票代码: 分享时间:2019-03-22 10:17:33
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 任泽平,罗志恒
研报出处: 恒大研究院 研报页数: 13 页 推荐评级:
研报大小: 1,409 KB 分享者: 32****y 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        事件:  
        北京时间3月21日凌晨,美联储宣布维持联邦基金利率目标区间2.25%-2.5%不变,并声明将于2019年9月底停止缩表,随后美联储主席鲍威尔发表讲话。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        点评:
        2018年全球经济见顶回落,2019年初以来美欧日中澳加等主要央行接连放鸽,全球新一轮货币宽松开启,引发资产价格上涨,新兴经济体市场和货币贬值风险基本解除。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        前期流动性收紧效果显现,叠加贸易摩擦影响,世界经济周期性回落压力加大。我们前期报告曾指出,伴随全球流动性收紧,利率中枢上行,全球贸易摩擦升级,全球经济将见顶回落。2018-2019年各类指标正逐步验证我们的判断:1)全球制造业PMI趋势下行,OECD领先指标持续下滑,2月PMI指数50.6%,较上月回落0.2个百分点,自去年5月持续下行;2)反映全球贸易活动的BDI指数自2018年8月初持续下行,尽管2月以来有所反弹,但仍维持在2016年4月以来低点;3)美欧日经济数据显示其经济增长放缓:美国12月核心零售同比1.1%,创2016年7月以来新低,2月CPI同比走低至1.5%,连续4个月下行;欧元区经济景气指数连续8个月下行,其中德国工业生产指数持续放缓;日本1月出口、商业销售额创2016年四季度以来新低,同比分别为-8.5%、-0.6%。
        近期全球央行接连放鸽,货币收紧基本结束。伴随全球经济放缓迹象逐渐明显,近期中美欧日澳加等央行货币政策均出现较为明显的转向,或预示本轮全球流动性收紧周期进入尾声。从央行官员表态来看,美联储方面,联储主席鲍威尔在多次公开发言表示美联储将采取耐心的态度观望经济数据,进一步加息的理由及必要性有所减弱,并于3月议息会议指出2019年9月底将结束缩表;欧央行方面,3月议息会议已决定自2019年9月起,开启新一轮定向长期再融资操作(TLTRO),通过向银行提供低利率的长期贷款达到宽松货币的目的;日本央行方面,央行行长黑田东彦表示当前海外市场减速使得日本出口疲软,若日元急涨导致日本经济受损,将准备进一步扩大刺激政策。中国央行方面,央行行长易纲答记者问指出,"货币政策要以国内为主"。央行四季度货币政策执行报告指出2019年将实行稳健的货币政策的立场,不提"中性"。继2018年4次降准后,2019年1月再次下调金融机构存款准备金率1个百分点。2019年政府工作报告更注重"稳健"、"松紧适度",不提"保持中性"。
        若各国货币政策正式转向宽松,可能引发新一轮全球资产价格上涨,新兴经济体市场和货币贬值风险基本解除。美元在全球贸易活动、金融活动中的主导地位,使得美联储货币政策的变化也如潮汐引导着全球资本流动与贸易活动扩张收缩。若以历史上美联储货币政策转向作为参考,美国过去5轮加息周期结束后,以股市和房地产为代表的资本市场均出现不同程度的繁荣与扩张。若全球经济下行压力加大,导致各国央行货币政策正式转向持续性宽松,或将迎来新一轮全球资产价格上涨。此外,2018年由于美联储货币政策收紧而汇率暴跌的新兴市场国家,也将迎来喘息之机。
        我们维持中国经济年中触底、资本市场否极泰来
        风险提示:美国经济超预期,政策推动不及预期等

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