事件：
        公司公告2018年业绩，销量150万辆/+20%（含领克），营收1,066亿元/+15%（不含领克），归母净利126亿元/+18%（含领克投资收益3.3亿元），净利润率11.9%/+0.3个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        点评：  
        得益于产品结构改善，2H18吉利品牌单价及毛利率稳定。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司2018年业绩符合我们此前预期。2H18国内汽车市场疲软，此前市场担心公司下半年所售车型折扣加大、销量环比下降（2H18吉利+领克合计73万辆，环比-4%）、新厂投产，进而大幅影响利润率。从最终结果来看，2H18吉利品牌：1）销量66万辆，同比-8%、环比-8%；2）均价（测算值）7.5万，同比+0.3万、环比+0.2万；3）营收529亿元同比-1%、环比-2%；4）毛利率20.2%，同比提升0.7个百分点，环比持平；5）管理费用率4.1%，同环比分别增加0.8、1.1个百分点，销售和财务费用率同环比基本保持稳定。最终除去领克，吉利净利润58亿元，同比-10%，环比-12%，6）净利润率10.9%，同环比分别下降1.1、1.3个百分点，影响主要来自于管理费用增加。
        领克合资公司继续保持盈利。2H18领克品牌销量7万辆，同比+1134%，环比+60%，均价12.6万元（测算值），同环比分别下降2.4万、3.3万元，主要因为02/03售价低于01+01销量结构下沉，拉低均价。最终于2H18实现净利3.3亿元，与1H18相仿。  
        近期公司销量及渠道库存相对平稳，低价位车型占比继续下降。公司1+2月合计批发24.2万辆/-9%，上险24.5万辆/-0.5%，测算得2月底渠道库存系数在2.9个月左右，但2月终端需求量为全年低位，考虑取2018年3-5月月均注册量则对应库存系数1.7个月左右。车型结构持续改善，价位最低的远景系列占比过去数月持续下降，2月进一步下降至18%，同比减少21个百分点，环比减少4个百分点。3月公司在全国多地开展春季团购会，预计将匹配丰富的促销活动，推动当月批零环比明显增长。  
        2019依旧产品大年。3月嘉际MPV（燃油版9.98万-13.78万元，PHEV  11.98万-14.88万元）已上市，其它新车还包括星越、几何A（A级BEV轿车）、SX12、VF12、领克05等多款车型。此外，领克02的2.0T高性能版也于3月上市，定价15.68万-16.88万元，预计上市后将对其现有三缸1.5T版本（13.3万-15.7万元）形成有效补充。我们预计公司全年有望实现161万销量，同比+7%，高于公司目标。稳健的商务政策和多款全新车型将为其在2019年的量和价格上赢得更多主动性。  
        未来成长空间广阔。公司产品和口碑已进入正向循环，叠加全面的产品线，将为公司销量提供持续保障。展望长远，吉利中型车尤其中型SUV仍然缺位，成长有空间。跨越15万元级的中高端品牌领克则另辟蹊径主打年轻消费者以及消费升级，从产品储备和当前市场表现来看成功概率高，且单价、利润率远高于吉利品牌。公司下一成长阶段还未全面到来。
        投资建议：
        公司2018年业绩符合预期，经营表现稳定。我们判断2019年乘用车行业大概率迎来景气周期拐点，吉利汽车为能够穿越周期不同阶段的成长型车企。考虑公司车型价格及结构变化，我们将公司19、20年净利预期由140亿、188亿元调整为138亿、180亿元，同比增长10%和31%，对应当前PE  8.0X、6.1X，维持"买入"评级。
        风险提示：行业销售不及预期、价格战力度超预期、领克销量不及预期。