信用卡发卡量快速增长
        截至2018  年中国银行业借记卡发卡量69.1  亿张，增长13.2%；信用卡发卡量6.86  亿张，增长16.7%，信用卡数量/借记卡（渗透率）为9.9%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        人均持卡量提升，促生卡管理、信贷需求
        2018  年中国人均信用卡拥有量0.47  张（美国2  张日本2.5  张），拥有多张信用卡的用户，存在对卡管理的需求。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）同时也衍生出信贷需求——信用卡持卡人有潜在的通过第三方机构申请较低利率或更便捷的方式偿还贷款的需求，信用卡信贷为消费者提供了资金的中短期流动性。
        51  信用卡是信用卡管家龙头
        51  信用卡是中国首个且最大的在线信用卡管理平台、中国最大的独立在线信用卡申请平台，拥有“51  信用卡管家”、“51  人品”、“51  人品贷”、“给你花”等多款APP。公司以信用卡管理服务作为流量入口，帮助银行发放信用卡、提供信贷产品金融增值服务。
        获客成本低、用户信用高，构成正反馈系统平台
        51  信用卡的三项业务具有协同性，可以相互促进，增加用户对平台粘性。信用管理服务业是生态系统的主要入口，是公司其他业务的用户获取通道。公司的信用卡科技业务和贷款业务为信用卡管理带来新的用户，这三种业务是相互促进的正反馈动态系统。经过银行筛选的信用卡用户信用资质高、消费能力强，获取此类客户成本低，公司2017  年获客成本19.2  元。
        首次覆盖给予“买入”评级
        2018~2020  年公司收入分别为30.2  亿元/39.4  亿元/53.4  亿元，增速分别为29.5%/30.6%/35.3%，2018~2020  调整后净利润分别为7.3  亿元/8.8  亿元/12.7亿元（不考虑国际会计准则第9  号），增速为-1.9%/21.4%/44.2%，对应2018~2020  市盈率分别7.7  倍/6.3  倍/4.4  倍。综合绝对估值和相对估值，我们认为公司股票合理估值在8.1~8.6  港元，首次覆盖给予“买入”评级。
        风险提示
        一是政策监管风险；二是资金端受限，导致贷款无法按预期发放。