公司发布2018 年年报,实现营业总收入372.21 亿元,同比下滑14.02%;实现归属上市公司股东的净利润为93.90 亿元,同比下滑17.87%;EPS0.77元,BVPS12.64 元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
龙头优势突显,业绩表现、ROE 大幅领先行业:1)公司2018 年实现归母净利润93.90 亿元,同比下降17.87%,远超行业平均水平(-41.04%),ROE6.20%,位居行业前列(全行业3.56%)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)行业寒冬季公司作为龙头表现出较强的业绩抗压性。2)自营、经纪、资管、投行、信用业务收入占比分别为22%、20%、16%、10%、7%,业务结构相对稳定。
资管与信用业务表现稳定,经纪业务小幅下滑:1)公司实现资管业务收入58.34 亿元,同比增长2.4%,在资管规模下滑14%的情况下,收入的增长主要得益于基金管理费的提升(+9%)。2)实现信用业务收入24.22亿元,同比微增0.7%,主要是由于金融资产重新分类后其他债权投资收益划入利息净收入。融资融券余额与股票质押待回购余额分别为540 亿元与385 亿元,较17 年末分别下降17%与51%。3)实现经纪业务收入74.29 亿元,同比下滑7.7%。股基成交额11.05 万亿元,市占率提升0.4个百分点至6.09%,经纪业务佣金率万分之6.2,是行业平均值的两倍。
投行龙头地位稳固,自营业务波动加剧:1)实现投行业务收入36.39 亿元,同比下滑17.4%。公司2018 年债券承销金额6,106 亿元,市占率12.85%,高居第一;IPO 承销规模128 亿元,市场份额提升0.1 个百分点至9.29%。排名市场第四。2)18 年末公司自营总规模2,988 亿元,其中股票占比下滑9 个百分点到502 亿元,2018 年市场低迷加大自营波动,收入80.46 亿元,同比下滑36.7%。3)公司18 年计提信用减值损失21.87 亿元,较17年大幅增加27.08%,对全年的业绩造成了较大的拖累。
风险提示
政策出台对行业的影响超预期;市场波动对行业业绩、估值的双重影响。
估值
公司作为行业龙头,综合实力强劲,科创板等资本市场改革快速推进,直接融资对实体经济的支持力度不断提升,公司在投行方面的绝对优势将得以施展;公司19PB 为1.89 倍,低于行业平均1.97 倍。新增21 年归母净利润预测值165 亿元,维持买入评级。