事件：公司发布2018年报，全年实现营业收入14.88亿元，同比+30.23%；归母净利润1.93亿元，同比+47.95%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】ROE（摊薄）达18.02%，EPS（摊薄）达1.07元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司拟10派1.61元。公司预计2019年一季度归母净利润为4500-4800万元，同比增长26.80%-35.26%。
　　主要观点：
　　1.抗老化助剂龙头，成长逻辑持续兑现
　　公司作为国内高分子材料抗老化助剂行业龙头，2018年业绩同比增长48%，基本符合我们2018年6月深度报告《抗老化剂龙头，细分行业小而美，未来保持高增长》判断。2018年公司业绩增长主要由于（1）产能释放，募投项目、自有资金建设项目部分建成投产，产销量提升。具体包括：募集资金投资项目“年产6000吨紫外线吸收剂项目（二期工程）”中的“715装置”建成进入试生产阶段；公司自有资金投资在子公司利安隆中卫投资建设的“725装置”建成投产；以及公司自筹资金投资在子公司利安隆中卫建设的“724装置”和“726装置”相继进入建设收尾阶段，常山科润建设的“7000吨/年高分子材料抗老化助剂项目一期”已经完成设备安装，正在进行试生产前准备。2018年公司产销量分别为30078吨、29532吨，同比增长22.55%、24.67%。（2）综合销售毛利率稳中略升，主要受益于新增产能的产品线和产品结构持续优化。其中光稳定剂销售毛利率同比提升6.59pcts至37.39%，抗氧化剂销售毛利率同比下降4.79pcts至26.59%。（3）综合费用控制稳定。
　　2.收购凯亚化工，完善产业链全布局
　　抗老化剂中的光稳定剂终端产品中，紫外线吸收剂（UVA）和受阻胺类光稳定剂（HALS）最为常见，公司目前主要为UVA产品。而凯亚化工为HALS产品（占其营收70%以上），是业内为数不多的已形成从“起始原料-关键中间体-终端产品”完整产业链条的厂家。公司目前正在拟以发行股份方式购买凯亚化工，交易作价6亿元，发行股份2484.472万股，发行价格24.15元/股。2019年1月31日收到证监会出具的《中国证监会行政许可申请受理单》。交易完成后，公司将直接获得HALS先进产能（2017年产量7900吨），同时获得改善加工性能的阻聚剂产能（2017年产量1074吨），补齐高分子抗老化剂中的最后一环，巩固行业龙头地位。
　　根据业绩承诺，若交易在2019年实施完毕，凯亚化工2019年、2020年、2021年扣非后归属母公司净利润不低于0.5、0.6、0.7亿元。
　　3.预计未来持续高增长
　　我们认为公司未来持续高增长，主要逻辑为（1）公司专注本行业，持续产能扩张，突破产能瓶颈，且优化产品结构。（2）抗老化剂应用广泛，市场广阔，弱周期，且具有一定销售壁垒。比如欧洲国家一般要求出口商及出口产品符合REACH法规的标准。巴斯夫等国际巨头也对相关产品的采购自身制订了一系列检验检测要求。公司产品广泛应用于塑料、涂料、橡胶、化学纤维、胶黏剂等所有种类的高分子材料，这些材料消费总量持续增长，并与巴斯夫、艾仕得、朗盛、科思创、汉高、DSM、PPG、杜邦、LG化学等全球知名制造商形成良好合作关系。公司拥有优质的全球客户资源，且建立了全球化的营销网络，客户粘性高。（3）收购凯亚化工带来业绩增量，同时具有协同效应。（4）持续研发投入，保持产品竞争力优势。
　　4.盈利预测及评级
　　若不考虑凯亚化工收购影响，我们预计公司2019-2021年归母净利分别为2.61亿元、3.27亿元、3.94亿元，对应EPS1.45元、1.81元、2.19元，PE22.3X、17.9X、14.8X。若考虑凯亚化工2019年并表，预计公司2019-2021年归母净利润分别为3.11亿元、3.87亿元、4.64亿元，对应EPS1.52元、1.89元、2.27元，PE21.3X、17.2X、14.3X。考虑公司为高分子抗老化剂细分领域龙头，全系列产品布局，处于产能扩张期，业绩高增长，维持"买入"评级。
　　风险提示：市场下滑、产品价格大幅波动、扩建项目不及预期。