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利安隆研究报告:西南证券-利安隆-300596-产能释放带来业绩增长,构建精细化工平台级龙头-190326

股票名称: 利安隆 股票代码: 300596分享时间:2019-03-27 11:59:33
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 杨林,黄景文
研报出处: 西南证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 买入
研报大小: 1,300 KB 分享者: swa****87 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  投资要点
  事件:公司发布2018年年报,2018年实现营业收入14.88亿元,同比增长30.23%,实现归母净利润1.93亿元,同比增长47.95%,EPS为1.07元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】同时公司发布一季度业绩预告,预计实现归母净利润4500-4800万元,同比增长26.8-35.3%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  产能释放带来业绩增长,扩产周期仍在持续。2018年公司抗老化助剂产销量分别为30078吨、29532吨,分别同比+24.67%、+22.55%,其中抗老化剂、光稳定剂和U-PACK分别实现营收7.85亿元、6.15亿元和0.78亿元,分别同比+21.04%、+39.07%和+62.37%。一方面由于公司2017年投产的"714装置"、"723装置"及一系列技改项目达到满产,另一方面,2018年公司中卫基地的"725装置"和"715装置"分别于9月和10月建成并进入试生产阶段,产能的释放为公司业绩带来稳定增长。目前,公司中卫基地的"724装置"和"726装置"目前相继进入建设收尾阶段,常山科润建设的"7000吨/年高分子材料抗老化助剂项目一期"也已经完成设备安装,正在进行试生产前准备,上述项目将在2019年上半年陆续释放产能。此外,公司珠海一期项目6.5万吨/年产能已经取得部分建设工程规划许可证和桩基施工许可,目前正进行桩基础工程施工,预计在2020年初将有部分产能建成投产,为未来业绩的稳定增长做出贡献。
  收购衡水凯亚化工,构建精细化工平台级龙头。公司拟发行股份作价6亿元收购凯亚化工100%股权,目前正处于行政审核阶段。凯亚化工主要从事受阻胺类光稳定剂(HALS)产品及中间体的生产、研发,现有产能超过8000吨/年;此外,凯亚化工光稳定剂新车间项目已于2018年10月正式完工并实现部分光稳定剂产品的生产和销售,同时计划在2019年对四甲基哌啶酮、四甲基哌啶醇的生产设备进行改造扩产,预计2019年8月完成并投产。通过本次收购,一方面能够有效缓解公司目前HALS产品短板问题,可以迅速完善在HALS方面的产品序列,实现在高分子材料抗老化助剂产品的全方位覆盖,另一方面可以整合公司研发资源,通过拓展HALS下游产品线实现更多的U-pack产品创新,为进一步构建精细化工平台级龙头企业打下坚实的基础。同时,凯亚化工原股东签订对赌协议,承诺2019、2020、2021年扣非归母净利润分别不低于5000万元、6000万元和7000万元,此次收购有利于提升公司的持续盈利能力。
  加强技术研发创新,不断优化产品结构。公司一直保持高比例的研发投入,2018年研发投入共计6713万元,同比增长26.55%,占营业收入的4.51%,现有研发人员161人,占总员工人数的15.32%。截止报告期末,公司共拥有56项授权专利,其中,40项授权发明专利,16项授权实用新型专利。公司不断加强新产品、新工艺开发,完善公司产品结构,2018年公司完成了6项新产品开发,其中4项完成小试,2项完成中试,开发出紫外线吸收剂(UVA)类光稳定剂新产品、受阻胺类光稳定剂(HALS)类光稳定剂新产品及用于涂料的U-pack产品;并进行了10项现有产品新工艺开发,小试、中试均已完成,开发出抗氧剂和光稳定剂相关产品的新工艺。进一步巩固了公司在高分子抗老化助剂领域的领先地位。
  盈利预测与评级。暂不考虑收购凯亚化工,预计2019-2021年EPS分别为1.44元、2.04元、2.67元,对应PE分别为23X、16X和12X,维持"买入"评级。
  风险提示:资产重组进度不及预期的风险、新建项目投产不及预期的风险。
  

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