一、 事件概述
公司发布2015年年报,实现营收47.11亿元,同比增长42.39%,归母净利润5.09亿元,同比增长29.17%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
二、 分析与判断
地产代理销售金额4,309 亿元,同比+33.90%
公司2015年代理销售金额同比增长33.9%,依然维持国内代理行业龙头地位。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)由于代理了自住型商品房项目等,代理费率较此前的0.84%下滑至0.82%。
我们此前将2016年定义为去库存年。去库存政策可以分为两类:传统的房地产行业政策如信贷宽松、税费减免等;房地产行业外的创新政策如鼓励落户、购房补贴等。随着此类政策的逐步落地,我们强烈看好一二线城市,以及供应规模小、人口流入多的三四线城市,公司代理业务布局在164个城市内,基本覆盖到主流城市的房地产市场,有望收益于销售数据的持续向好。同时,我们认为地产代理行业已经成熟,持续看好公司扮演行业整合者的角色,未来三年市场份额有望提升至10%的水平。
电商服务已成地产服务业主流商业模式,增速超预期
公司互联网+业务即房地产服务业主流商业模式——房地产电商业务。我们认为房地产服务业的商业模式按照用户粘性、市场空间等可以按照以下排序:交易、渠道(电商、一二手联动)、代理以及广告。
公司从传统的代理业务向渠道业务切入,符合目前房地产服务业的发展趋势。我们观察到房地产服务业内领先公司搜房在2011年开始从广告业务切入渠道业务,链家从2014年开始进入一二手联动业务,渠道业务以期精准营销、效果付费等特征获得开发商认可,已经成为主流的商业模式。公司自2014年下半年开始运营电商业务,2015年收入7.28亿元,同比+965%。
我们认为公司代理业务积累了相当的项目资源和人力储备,为公司电商业务快速发展提供保障。我们持续看好该业务的发展,预计2018年能够贡献公司1/3的收入及利润。
金融服务渗透率持续提升,交易流量变现
公司金融业务主要为小贷业务,2015年放贷共计3.2万笔,29.9亿元。小贷业务是公司代理业务客户流量变现途径之一,从金额看每笔金额不足10万元,标的分散,风险可控。从资金来源看,公司P2P业绩世联集金理财募集资金6.6亿,ABS项目融资4.21亿元。
我们认为中国家庭部门整体杠杆率比较低,持续看好公司金融业务渗透率的提升,预计三年金融业务放贷金额分别为48,71,97亿元。
三、 盈利预测与投资建议
公司作为新房销售龙头标的,代理业务增长迅速,有望受益于去库存政策的持续落地。
同时电商、金融业务超预期增增长,激励计划条件严格。预计16-18年EPS为0.55、0.72和0.89元,维持强烈推荐评级。
四、 风险提示:
政策不及预期,业务增速不及预期。