债牛趋势逐渐印证。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为在表内配置压力、经济下行预期、明年通缩风险以及海外配债需求的作用下，债牛趋势将逐步验证。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）  我们维持在10月初提出的收益率下行的判断。
        “想象力”为债牛接棒。然而以上利多因素在短期内难以验证，大概率要等到明年才能证明，因此目前的牛市主要依靠“想象力”接力。
        “想象力”的支撑稳定吗？目前房产限购对信贷的压力还未集中体现，但这个预期已经体现在了目前的债牛走势中。表外理财讲着利多的故事加大配置、压低收益率，期待表内配置需求来“接盘”。而表外资金不断变窄的息差成为整个债券市场不稳定的根源。
        不稳定性来源于哪儿？我们认为短期内诱发波动的催化剂主要来源于两方面：1）央妈是呵护还是严厉？如果债市去杠杆升级，可能带来流动性风险。但我们认为，短期内鉴于经济下行压力，央行有望继续呵护资金面，波动性风险可控。2）表外转表内是否平滑？我们预计表内配置压力可能是主要配置动力，但风险点在于信贷萎缩导致的信用全面收紧是否会造成表外流动性衰退，债市可能会面临剧烈调整。
        谨慎看多的投资策略。综上，建议投资者把握牛市机会但同时注重流动性管理，为应对波动性加剧及赎回压力，建议持有利率债和高等级信用债等流动性好的品种。