事件：公司2月22日发布2016年业绩快报，实现营业收入  89.69亿元，同比减少2.26%，归母净利润4.01  亿元，同比减少36.32%，EPS为0.53  元，同时公司预计2017  年第一季度业绩同比增长60%-110%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        最坏的时候已经过去，风电行业2017  年有望进入景气小周期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        公司2016  年业绩出现下滑，主要有是由于2015  年风电行业受政策影响出现了抢装潮，提前透支了2016  年的部分市场需求，同时上半年西北地区弃风限电情况较为严重，整个地区的新建风电项目几乎停滞，因此导致公司风电叶片产业业绩同比有所下降；同时，由于国际油价和天然气价格的持续缩小，气瓶行业需求持续低迷，公司气瓶产业产能过剩凸显，公司计提该业务资产减值损失1.37  亿元，并通过内部转移生产基地等方式减少亏损。2016  年前三季度国内年新增风电招标量超过24GW，同比增长近70%，全年招标量甚至有望超过70GW，在2018年价格下调的情况下，预计2017  年风电行业有望出现小的抢装潮，装机量同比将出现较高增长。同时自二季度以来，国内弃风限电问题有所改善，一季度弃风率平均26%，上半年整体下降到大约20%。同时，国内利率的降低将利好风电场开发等重资产行业，第六批可再生能源电价补助资金也于近期结算发放，风电行业流动性开始逐渐改善，我们认为风电行业步入2017  后有望进入景气小周期，公司风电叶片业务将恢复增长。
        泰山玻纤业绩稳健，加速国际化布局。泰山玻纤业务市场需求继续向好，同时公司2016  年募集资金投资建设的两条十万吨池窑生产线陆续建成投产，产能规模、效率的提升促进了盈利能力提高。此外，泰山玻纤与印度古吉拉特邦政府签署备忘录，计划2018-2019  年启动在当地建设年产8  万吨玻璃纤维生产线项目。泰山玻纤目前拥有各类玻璃纤维制品产能近60  万吨/年，全球市场占有率约10%，海外销售收入占比近一半，此次投资印度项目，能充分享受印度玻纤市场的繁荣，并完善海外布局，辐射欧洲市场，此外，海外建厂还可规避玻纤制品出口的“双反”调查，我们认为该项目盈利前景良好。
        锂电池隔膜项目2017  年上半年投产，公司未来重要业绩增长点。
        公司2  亿平方米湿法同步拉伸工艺生产线一期1.2  亿平方米项目预计2017  年上半年投产，同时公司为了尽快抢占市场，将二期3、4  号线变同样变更为与大橡塑采用BT  方式合作建设6,000  万平方米生产线，到2018  年一季度公司将具备年产2.4  亿平方米（含4,000  万平方米涂覆膜）的锂膜产能，据公司测算，项目预计可实现年均销售收入6.48亿元，年均利润总额2.16  亿元，锂膜项目将成为公司除风电叶片、玻纤之外的第三大核心业务，
        高温滤料业务进入电力行业，实现质的突破。  公司子公司中材科技膜材料公司中标大唐集团高温除尘布袋年度采购项目，预估中标项目交易金额达1  亿元。大唐集团系中国五大电力集团之一，是国内袋式除尘器应用最广泛的企业，除尘布袋采购量稳居行业前茅。此次大唐集团以年度标的形式对集团所属企业基建、生产期高温除尘布袋采购项目分两标段进行公开招标，每段标预估金额为5,000  万元，标的金额创历史最高，国内主要除尘布袋生产企业均参与此次年度标投标，但全部标段被同一家企业中标开大唐先河。公司的滤材事业部从事使用在袋式除尘中的过滤材料的研究开发和生产，自主研发的"玻璃纤维覆膜滤料"顺利通过了美国环保局(EPA)环境技术认证(ETV)，具有排放浓度低、过滤效率高、使用寿命长等优点，之前主要应用在水泥行业。
        公司目前具备700  万平方米的年产能，2016  上半年实现收入1.17  亿元，毛利率为17.95%。与水泥市场相比，火电厂含硫量较高，公司的玻纤滤料的特点是耐高温耐酸耐碱，公司向火电等领域拓展的尝试初见成效，在治理雾霾、环境保护的大背景下，我们看好公司未来高温滤料业务在电力行业的发展，显著提高该项业务的盈利水平。
        估值与评级。我们认为步入2017  年后，公司将受益于风电行业的景气度回升，同时在国企改革背景下，公司将成为中国建材集团旗下新材料业务的发展平台，其叶片和玻纤业务未来存在和集团内公司整合的可能性，亏损严重的气瓶业务已经在去年进行了整合和减值，锂电隔膜业务将在2017  年内投产。我们预计公司  2017  年和2018  年归母净利润分别为6.29  亿元和7.73  亿元，EPS  分别为0.78  元和0.96  元，对应2  月22  日收盘价（19.63  元）PE  为25X  和20X，维持“增持”评级，6  个月目标价23.00  元。
        风险提示。风电景气度下降的风险；锂膜项目投产不及预期的风险。