本周沪深300  指数上升0.52%，CS  餐饮旅游指数下降1.04%至7362.97，成交额163.81  亿，两市共成交2.53  万亿元，餐饮旅游行业相对沪深300  指数存在1.56%的超额亏损。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】CS  餐饮旅游行业板块中餐饮旅游板块涨幅排名第二十九名。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）在细分子板块方面，酒店板块涨幅-0.32%，餐饮板块涨幅为1.66%，景区板块涨幅为-1.48%，旅行社板块涨幅为-1.31%，餐饮板块表现较为优异。个股中涨跌幅前三名的是：三特索道（+5.81%）、首旅酒店（+4.43%）、众信旅游（+2.60%）。
        行业观点
        2016  年出国游增速19%，旅行社组织出国游占比的持续提高——2016  年出境游游客人次为1.22  亿人次，同比增长4.3%，剔除了赴港澳台的游客人次后出国游5530  万人次，同比增长19%；旅行社组织出国游人次为435.52万人次，同比增长38%，旅行社组织出国游占总出国游的比重为80.2%，相比于2015  年提升了11.2%。目前来看旅行社在出国游方面仍处在优势广州白云机场进境免税店开标，中免高溢价中标——中免集团以超过标底销售额8.7  倍和高达42%的提成比例，竞标广州白云机场进境免税店9  年经营权。在增设的19  个口岸进境免税店中广州白云机场作为重要的航空枢纽，以高溢价竞标主要体现在战略上的布局和经营考量，实现业务范围和经营业务范围的突破。关于广州白云机场进境免税店的竞标分析如下：1）从消费购物习惯而言，国际航班出境在机场的停留时间一般约2  个小时，具备充足的消费时间。因此一般出境免税店的销售额和零售占地面积都远远高于进境免税店。2）在出境店和进境店未能实现联动即出境购买入境提货时，会大大抑制消费者的购物需求。3）广州机场出境免税店一直由中免经营，且是新增19  个口岸进境免税店中唯一具备出境+进境免税店联动的机场。4）2016  国际旅客吞吐量（1358  万）约占上海浦东（近3500  万）或北京首都机场（近2500  万）的一半，但从销售额角度来看，首都机场出入境免税店销售额40-50  亿元，浦东机场50-60  亿元，白云机场只有出境店且营业额不到3  亿元。5）即使剔除广州因处于港粤辐射圈，免税购物需求被香港和澳门稀释的原因，目前广州白云机场的销售额也会因基数低而实现量级的增长。
        叠加2016  年低基数和出境游的众多不利因素，国内游市场大概率能博弈高增长：2016  年二三季度受到暴雨天气和厄尔尼诺现象影响，景区个股人次受到不同程度的下滑。华东线的景区还有G20  的团客抑制。预计2017  年国内景区将从二季度人次增速有所反弹，建议配置龙头景区股（黄山旅游、桂林旅游、中青旅）。
        投资建议
        中国国旅：1）三亚景气度回升带动海棠湾免税业务：海棠湾免税店17  年春节游客接待增速17%，购物游客增速12%，单日最高销售额创新高。2016年6  月海棠湾开始陆续恢复与旅行社合作，鉴于游线安排的筹备，旅行社进店客流将在2017  年实现全面复苏。2）外汇收紧促使政策偏向消费回流：2017  年1  月，铁路离岛旅客也被纳入海南离岛免税购物适用对象，预计后续在离岛免税、出入境免税、市内免税等方面有望持续享受政策红利。3）公司海外免税业务取得创新性进展，三家免税店陆续开业。4）2016  年批复增速19  家口岸进境免税店，一年完成建设和营业。16  年一共开了8  家入境免税店，贡献一个亿的收入。要求4  月底之前完成其他11  家店的招投标。
        5  ）  香港机场4  月招标中免已提交方案，  首都机场招标开启。测算2016E/2017E/2018E  的业绩为17.30/19.80/21.80  亿元，  增长幅度为14.9%/14.5%/10.1%，  EPS  为1.77/2.03/2.23  元，目前股价对应PE  为26/23/21  倍，给予买入评级。
        三特索道：1）全国的休闲游战略布局遍布9  省，经营层面逐步改善：公司2016  年预计亏损约5000  万，但在国内游景气度稳定的情况下，2017  年经营层面正在改善。2）作为极少数具备景区开发和运营管理的民营企业，在经历过项目培育期的盈亏拐点和资金的瓶颈期后，具备非常大的爆发力。
        3）大股东当代科技的多次增持不断凸显大股东对公司的经营信心，通过增持拉开与二股东的差距，加固其控制权。4）终止枫彩生态项目后资金缺口仍然存在，未来进行资本运作的预期增强。
        中青旅：因公司主要的业绩来源为乌镇（公司控股66%）、古北水镇（公司控股36%）、中青博联（公司控股75.44%），其他投资业绩和租赁收入恰与遨游网的亏损额度相抵消，所以公司未来的业绩增长主要来源于乌镇、古北水镇和中青博联的业绩增长。乌镇项目在17-18  年假定人次增速为12%、政府补贴一个亿的情况下，净利增速稳定。古北水镇业绩虽自15  年-18  年能够实现翻番，但因公司股权比例过低，对公司的业绩影响幅度较小。因此总体来看主业经营稳定情况下，依靠内生项目，从17-18  年业绩增速约26%（乌镇28%，古北30%，中青博联20%）。在考虑到提价对于公司的业绩增厚的影响下，测算2016E/2017E/2018E  的业绩为4.74/5.8/6.94  亿元，增长幅度为61%/22%/20%，  EPS  为0.66/0.80/0.96  元，  目前股价对应PE  为32/27/22  倍，维持买入评级。
        风险提示
        极端天气及不安全因素的发生业绩表现不及预期