公司于昨日公布2016财年业绩,并举行业绩发布会。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2016年总收入同比增长21.6%,高于我们和市场共识预测,反映之前进展偏慢的内地业务的执行情况改善。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2016年总利润同比增长13.4%。若撇除一次性重估收益,2016年核心盈利同比下降8.2%至41.54亿港元,符合我们的盈利预测。我们亦相应微调了盈利预测。我们预计核心盈利在2016-2018年的年均复合增长率达到22.9%。内地项目执行情况的持续改善,将是公司的主要增长动力。我们认为,从2017年开始,PPP基础设施投资加快将使公司受惠。我们维持买入评级,目标价从13.90港元上调至16.00港元。我们的目标价是基于13.2倍的2017年市盈率。我们认为,如果公司第一、二季执行项目的情况持续改善,上述目标市盈率将可实现。(覆盖该股份的分析师由王志文改为邹敏)投资亮点
内地项目执行情况正在改善,将在2017年刺激收入增长:公司在中国内地的基础设施投资业务收入在2016年同比增长30.2%,对比2015年收入同比下降7.7%,2016年上半年则同比下降1.2%。继公司在2016年上半年录得令市场失望的业绩之后,公司已将焦点转放到中国内地项目的执行。我们预期中央政府将进一步推进PPP基础设施投资,以保持GDP稳定增长;因此,我们认为公司应可以在2017年加快其中国基建项目执行进度。我们预计其内地业务(包括PPP投资和现金工程业务)收入在2016-2018年的年均复合增长率达到26.2%。
对于维持现金工程业务稳定增长,香港/澳门仍然是重点区域:我们预计,香港/澳门现金工程业务收入在2016年至2018年的年均复合增长率达到6.6%。在2017年,公司有望参与几个香港的大型基建项目竞标,例如机场第三跑道项目,医疗保健和铁路发展项目,这将有助提升新签合同总额。另外,澳门政府亦将扩大基础设施投资,项目主要包括一些填海需求和珠三角地区的发展带来的基建投资。
2017年收入组合变化将刺激利润率上升:公司毛利率从2015年的13.5%下降至2016年的12.9%,主要由于香港和中国内地的基建投资业务毛利率下降所致。我们认为,2016年香港业务毛利率下跌是由于“铅水污染”相关的一次性支出所致,因此2017年香港业务的毛利率将会复苏。此外,我们预计收入组合变化将有助提升公司毛利率,因为其较高利润率的内地业务的收入贡献将上升(2016年的收入比例为40%,2017年和2018年为46-48%)。
维持买入评级,目标价从13.90港元上调至16.00港元:我们维持买入评级,目标价由13.90港元上调至16.00港元。我们的目标价是基于13.2倍的2017年目标市盈率。公司的历史平均动态市盈率为13.1倍。目前,公司的2017年动态市盈率为11.5倍,处于历史区间的低端水平。我们预计,若项目执行情况在未来几个季度改善,将有助股份获上调估值