收入和净利润均超出预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】吉利公布其2016 年全年营业收入和净利润分别为人民币537.2 亿元和人民币51.1 亿元,同比增长78.3%和126.2%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)如扣除卖出知豆和康迪后所得收益后的经调整净利润为人民币47.38 亿元。收入和净利润的增长均超出市场预期和我们的预期。我们总结原因是出厂价格同比跃升22%至每辆车68,993 元,以及销售和管理费用下降显著,两者对收入的占比都下降至5%以下。由于产品组合持续改善,结合2015 年新产能投产和新车型的推出带来较高的固定成本,毛利润率略微增长17 个基点至18.3%。
100 万台销售目标可实现。管理层在业绩会期间重申其2017 年销售目标为100万台,从2017 年年初至今的销售情况看,我们认为这是可实现的目标。吉利在2017 年前两个月就达到19.1 万的销量,占2017 年目标的19.2%。也就是说,在10 个月的剩余时间里,只要吉利的平均月销量达到8.1 万辆就可以完成目标。据我们所知,吉利在2017 年3 月的头3 周内就录得了5 万的销量。
除现有车型外,公司在2017 年还将推出2 款紧凑型SUV,主要车型升级版,混动和插电混动车型、以及在2017 年第4 季度推出的凌克车型。有鉴于此,我们将2017 年销售量预测从103.6 万台提高到116.6 万台,同比增长50%。
利润率将在激烈竞争下保持稳定。我们预计吉利的毛利率将在2017 年略有下降至18.2%,原因是是在激烈的行业竞争中(尤其是SUV 市场),可能会触发价格战,从而降低整车厂商的利润率。但我们预计与其他自主开发的品牌相比,吉利将受到较小的影响,因为它现在的产品比较多元化而且相较于其他厂商它有更好的质量控制。另一方面,负面影响也将被单位固定成本降低和销售价格上涨所抵消。我们估计由于较高的SUV 和更高价格的车型的销售占比上升,吉利在2017 年的平均售价将同比增长5.3%。
上调为买入评级。我们将2017/18E 的每股盈利预测从人民币0.84/1.10 元调至0.81 元/1.2 元,并估计2019 元的每股收益为人民币1.35 元。我们的新目标价是基于14x 2017E 市盈率和12x 2018E 市盈率,并采用算法平均计算出来的。
我们将吉利的新目标价设定为13.9 港元,升幅为15.9%。我们上调吉利汽车为买入评级。