投资要点
        事项：
        公司发布2016  年年报，实现营收96.1  亿元，同比增长30.77%，归母净利润8.69  亿元，同比增长20.58%，EPS  0.86  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】拟每10  股派发红利1  元（含税）平安观点：
        业绩符合预期，多因素贡献业绩增量。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2016  年公司实现营收96.1  亿元，同比增长30.77%，归母净利润8.69  亿元，同比增长20.58%，业绩符合市场预期。我们判断业绩的增长主要源于以下方面：1）高毛利率的直流业务营收大幅增长51%，尽管毛利率有所下滑，贡献的毛利增量仍达1.42亿元，估计贡献公司业绩增量的一半左右；2）2016  年资产减值计提（主要为坏账计提）1.07  亿元，同比减少0.85  亿元；3）智能变配电和智能电源业务营收快速增长（分别增长33%和63%），贡献部分业绩增量。
        直流业务收入同比增长51%，2017  年依然为业绩增长引擎。公司直流业务2016  年实现营收15.9  亿元，同比增长51%，我们判断主要由灵州-绍兴、晋北-江苏特高压工程贡献收入。公司从2014  年中标灵州-绍兴特高压工程以来，共获取特高压直流订单（含渝鄂直流背靠背）54.84  亿元，我们判断截至2016  年底公司在手特高压直流订单约36  亿元，按照相应工程完工计划预计主要将于2017  年确认收入，有望带动直流业务翻倍增长。
        2016  年，柔性输电分公司、许继电源75%股权、许继软件10%股权，上海许继50%股权对应的净利润5.05  亿元，我们估算以换流阀为主要业务的柔性输电分公司净利润4  亿元左右，体现直流业务极强的盈利能力。
        加快发展战略性新兴产业，培育新的增长点。充换电业务方面，公司在国网充电桩招标的市占率位居前列，根据国家电网公司规划，2017  年拟建成“九纵九横两环”高速公路快充网络，近期国网公布电动汽车充电设备供应商资质能力专项核实结果，未来充电设备市场集中度有望进一步提升，公司作为龙头企业受益。同时，积极拓展重点城市充换电设施投资运营市场，设立许昌许继电动汽车充电服务有限公司，公司“互联网+充电桩”入选国家“互联网+”行动百佳实践案例。配网方面，采取多种模式推进配网业务，江苏配电自动化设备租赁、浙江配网节能等项目落地，签订浙江G20配网施工合同，启动天津智慧园区等"互联网+智慧能源"项目建设，同时积极备战增量配网项目。未来配网及充换电业务有望成为公司重要的增长点。
        管理持续提升，费用有所下降。继续加强人财物集约化，管理持续提升，2016年费用率11.54%，同比下降2.26个百分点，公司在毛利率下滑4.69个百分点的情况下净利率仅小幅下滑0.8个百分点。项目回款同比大幅增加，应收账款78亿，同比小幅增长3%，经营活动现金流净额12.5亿元，创历史新高。
        投资建议。预计公司2017-2018年EPS分别为1.25、1.17元，对应PE为13.9、14.8倍，维持推荐评级。
        风险提示。竞争加剧；原材料价格大幅提升；新核准特高压直流项目数量不及预期。