華能國際電力主要於中國及新加坡從事發電業務並銷售電力予其各自所在地的省或地方電網運營企業。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】截至2016 年12 月33 日,公司可控發電裝機容量為83,878 兆瓦,權益發電裝機容量為76,618 兆瓦,是中國最大的上市發電公司之一。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)此外,公司近期分別有光伏和燃煤機組投運。截至2017 年3 月21 日,公司可控發電裝機容量101,116兆瓦,權益發電裝機容量89,545 兆瓦。2016 年公司中國境內各運行電廠按合併報表口徑累計完成發電量3,136.90 億千瓦時,同比下降2.13%;完成售電量2,958.00 億千瓦時,同比下降2.05%。
根據2016 的全年業績報告,集團2016 年營業收入人民幣1,138.14 億元,比上年同期下降11.71%;歸屬於公司股東的淨利潤人民幣為85.20 億元,比上年同期下降37.59%;2016 年上半年歸屬於公司股東的淨利潤人民幣是61.77 億元,顯示出2016 年下半年盈利大幅倒退,倒退幅度比我們之前的預期較大;每股盈利為0.56 元人民幣,遜於我們預期每股盈利0.64 元。每股淨資產為5.66 元人民幣,比上年未增長2.21%,現價依然有較大的資產淨值折讓。
華能中國境內業務權益利潤為人民幣87.60 億元,比上年的人民幣137.11 億元減少人民幣49.51 億元,主要原因與其他中國傳統火力發電公司一樣,2016 年下半年受壓於煤價上升,煤價上漲降低大幅了火力發電廠的盈利能力;以及工業用電需求降低,導致國內電力產能過剩,國家發改委下調了燃煤電廠上網電價。公司全資擁有的新加坡大士能源有限公司累計發電量市場佔有率為21.5%,比去年同期下降0.2 個百分點。由於新加坡電力市場繼續呈供過於求狀況,新加坡業務權益虧損為人民幣2.40 億元,比上年虧損增加人民幣1.81 億元。
雖然如此,用華能電力現價計算,只有約8.32 倍的預期市盈率和0.8 倍的市帳率, 其派息比率維持在50%,收益率依然有6.25%左右。過去一年股價跑輸恆生指數約40%,估值已經跌到較吸引的水平,相信大部份的利淡消息有機會已經被市場消化。行業基本面方面,因今年前兩個月的全國用電量數據理想,我們料全國用電將繼續平穩增長。公司主要問題是來自於火電業務,但公司的燃煤機組利用小時為4,107 小時,在公司燃煤電廠所在的絕大部分地區中,公司利用小時領先當地平均水平,料集團將受惠國家煤電去產能政策,因料中小型火電廠將會陸續被淘汰。加上我們亦預計煤炭價格或繼續調整。總結而言,我們認為雖然集團2017 年上半年將面臨挑戰,但我們對集團長遠前景的看法依然是審慎樂觀。