华夏幸福公布2016  年报，2016  年公司实现营业收入538.21  亿元，同比增长40.40%；实现归母净利润64.92  亿元，同比增长35.22%；基本每股收益2.22元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        点评：
        业绩稳健扎实，销售规模快速增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2016  年公司实现营业收入538.21亿元，同比增长40.40%；实现归母净利润64.92  亿元，同比增长35.22%；基本每股收益2.22  元。公司业绩符合预期，且业务结构不断优化，2016年主营业务中，产业园区业务实现利润约占公司利润65.6%。从签约销售看，2016  年公司全年实现销售额1203.25  亿元，同比增长66.43%；签约销售面积952.56  万平米，同比增长23.56%。其中城市地产和园区配套住宅共实现签约销售金额1005.49  亿元，同比增长63.2%。公司快速增长的销售将在未来2-3  年逐渐进入结算，业绩确定性强。
        产业发展服务实现重大突破。2016  年华夏幸福公司继续贯彻落实“产业优先”重大战略，签约投资额首次突破千亿，达到1122.4  亿元，同比增长109.1%；产业发展服务收入109.72  亿元，同比增长73.0%；产业发展服务业务毛利率95.75%，保持稳中有升态势。公司产发服务实现重大突破，固安、大厂、苏家屯三个区域签约投资额超越百亿，其他重点区域也保持稳中有升。2014  至2016  年公司累计实现签约投资额2161  亿元，将在未来几年逐渐转化为公司产业发展服务收入。公司产业发展服务业务已经呈现出平台化、规模化特征，我们判断未来公司签约投资额仍将保持稳定增长态势，将为产业发展服务收入提供有力保障。
        模式领先，PPP  模式助力公司发展。华夏幸福在国内率先采用PPP  模式与地方政府就产业新城开发项目形成合作，公司模式领先，公司围绕国家三大战略，持续深耕京津冀，同时积极开拓长江经济带、布局“一带一路”、珠三角等热点区域。目前产业新城已战略布局50  多座，委托总面积超过4000  平方公里。2017  年3  月，公司成功发行中国境内首单园区PPP  资产证券化，发行金额7.06  亿元，获评估机构给予AAA  评级，开创园区PPP  资产证券化先河。“资产证券化+PPP”模式为公司融资开辟了新的道路，预计此单PPP  资产证券化只是开始，未来华夏幸福将在其他园区内高效复制这一模式。
        “产业新城+产业小镇”双产品线布局。公司顺应国家特色小镇战略，积极拓展产业小镇业务。南京溧水会展小镇拉开了公司产业小镇新产品线的序幕，目前公司已经有5  个小镇入选河北省首批特色小镇培育名单。未来产业小镇产品将城市产业新城产品的良好补充，二者在区位、产业、功能上形成协同互助。
        财务状况趋于稳定，现金分红比例维持高位。截至2016  年末，公司资产负债率84.78%，较上年同期下降0.02  个百分点。净负债率66.5%，继续保持较低水平。目前平均融资成本6.97%，较上年同期下降0.95  个百分点，融资成本持续下行。2016  年利润分配预案为每10  股派发现金股利6.6  元，现金分红总额占2016  年归母净利润30%，对应当前股价股息率2.4%。
        投资建议：华夏幸福的核心能力在于产业新城的运作，并通过地产销售变现。
        继深耕京津冀城市群后，园区业务正全面环绕国内外核心城市前瞻布局，产业新城和平台发展模式实现重大突破。我们预计公司2017、2018  年EPS  分别为3.30  元和4.05  元，对应PE  分别为8.2、6.7  倍，维持“买入”评级。
        风险提示：地产销售不及预期；货币政策收紧。