上周美豆止跌反弹。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】4  月  11  日  USDA  月度供需报告公布前，市场普遍预期报告利空，为规避报告风险市场调整头寸为主，在  950  美分/蒲附近窄幅震荡。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）4  月  11  日报告公布当日，美国期末库存上调、南美大豆产量上调基本符合预期，但全球期末库存略超出市场预期利空，盘中最低一度跌至  941.2  美分/蒲，不过随后回升收盘报  953.4  美分/蒲。市场把报告解读成利空出尽，美豆开启反弹走势。截至上周四，主力  7  月合约收盘报  968.2  美分/蒲，在连续五周下跌后首度上涨，周度涨幅  15.4  美分。南美方面，巴西收割进入尾声，阿根廷降雨损害  100  万公顷农田，不过目前交易所维持阿根廷大豆产量  5650  万吨的预估不变。美豆新作在  4  月下旬才开始陆续播种，近期主产区降雨偏多，后期美豆进入天气市，密切留意天气变化对价格走势的影响。
        国内方面，远期进口大豆充裕格局不改，5  月我国进口大豆预计达到  900  万吨。上周开机率回升，周度压榨量  156.18  万吨。值得着重提的是下游成交量，在种植意向报告和月度供需报告公布后，市场将报告理解成利空出尽，下游普遍看后市阶段性反弹；同时，随着远期大豆巨量到港，油厂远期基差报价继续走弱至  60-80，再加上此前价格连续下跌下游保持低库存，因此在上周价格反弹之际，豆粕成交放巨量，4  月  12  日单日成交达到84  万吨，上周日均成交量  44.6  万吨，远高于一周前的  22.2  万吨。体现在油厂库存上，数据最新截至  4  月  9  日豆粕库存由  72.75  降至  67.06  万吨，未执行合同由一周前  386.4  增加至414.88  万吨。按照上周油厂压榨和提货、成交情况，我们预计周一公布的  4  月  10-14  日一周油厂豆粕库存将继续下降而未执行合同将继续上升。这也是我们看到豆粕反弹高度大于  CBOT  的重要原因。不过分区域来看，华北地区豆粕供给较为紧张，主要因此前天津油厂因整齐问题停机，因此上周成交放量后油厂有限量提货的举措。不过大部分地区豆粕供应正常，另外近几个交易日的集中补货后，下游也需要一定消化时间，持续大量的采购预计在价格上涨  100  元/吨以上后将无法持续。
        豆粕期权策略：基于基本面我们认为此次上涨空间和时间均较为有限。鉴于此，我们建议可以构建牛市价差组合，买入虚值看涨期权同时卖出虚值看涨期权，该策略适合温和看涨标的价格，如果豆粕期货价格不涨反跌，策略的最大损失也是有限的，而如天气果真出现异动，投资者可将卖出的看涨期权买回平仓，仅留有看涨期权的多头去追逐更大的获利空间。
        本周关注重点：阿根廷收割期天气，国内油厂开机率及豆粕成交量