本周观点
        ■一、饲料板块整体周期向上，龙头企业盈利有望超预期！1、能繁母猪存栏拐点已至，饲料板块整体周期向上。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】据农业部公布了3  月份生猪存栏数据，能繁母猪存栏同比持平，环比下降1.6%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）生猪存栏同比上升1.0%，环比下降1.2%，我们认为能繁母猪存栏底部确立，补栏开始加速，饲料行业销量整体拐点已至，叠加养殖产业结构调整，饲料龙头企业有望迎来新一轮高增长！1）能繁母猪存栏底部确立，补栏开始加速。据我们草根调研，上市公司猪饲料销量一季度增长加速，反映行业补栏加速，继续坚定推荐猪饲料板块，首推大北农、禾丰牧业，其次唐人神、金新农。
        能繁母猪存栏下降的原因分析：
        ①环保因素淘汰母猪；②自然淘汰母猪；
        ③信心、资金等因素：本轮小养殖户补栏母猪相对较为谨慎，养殖环节专业化更为明显，小养殖户更倾向于补栏仔猪，育肥后出售；④上一轮部分原种猪作为肥猪出售，导致原种猪供应不足。
        17  年环保、淘汰、养殖户资金等因素边际上均明显改善，我们认为能繁母猪已至底部，补栏开始加速，叠加PSY  提高及出栏均重提高，一季度饲料上市公司饲料销量加速，饲料行业销量整体拐点已至。
        2）产业结构调整，有望推动饲料龙头新一轮高增长。本轮行业母猪存栏回升将较以往速度慢，有利拉长猪周期乃至饲料周期，另一方面规模化猪场补栏力度加大有利饲料上市公司销量持续增长。养殖产业结构调整，有望推动饲料龙头企业迎来新一轮高增长！①下游养殖集中度提升推动饲料集中度提升，龙头销量增速高于行业；②养殖高盈利，饲料中高档产品比例提升；
        ③产品、客户结构变化，推动盈利弹性高于销量弹性。
        2、水产饲料进入上行周期，重点推荐海大集团。草鱼等水产品价格进入上行通道，草鱼价格年初至今涨幅约20%，创两年新高，17  年预计将持续高位运行；鱼价推动养殖户提高养殖面积、养殖密度，饲料投喂量，17-18  年水产饲料进入上行周期，销量预计加速提升；高盈利下，膨化料等高端料比例预计提升，增强企业的盈利能力。
        海大集团推荐核心逻辑：
        1.  预计公司饲料销量进入20%+增速通道，结构调整提升盈利能力：鱼价进入上涨通道，推动水产饲料增长，预计公司17-18  年水产饲料销量增速20%、25%；预计公司17-18  年猪饲料销量增速25%、30%；禽饲料区域继续扩张，销量维持稳定增长，预计公司17-18  年销量增速25%、25%。
        2.  积极布局养殖业，预计2016-18  年出栏30、60、100  万头，养殖贡献业绩增量。
        3.  核心员工持股及限制性股票激励完成，上下齐心发展提速！核心员工持股计划完成，均价16.15  元/股。
        预计2016-18  年的归母净利润为8.8/12.1/16.3  亿，增速13%/38%/35%，预计17  年将迎业绩拐点，坚定推荐！3、饲料股估值：估值已在下限。饲料的估值波动周期滞后于猪价景气周期约2  个季度，历史估值区间在20-30  倍，当前主要上市饲料公司估值均在20  倍PE  以下，我们认为估值已到下限，随着盈利的兑现，产业结构变化得到认识，估值将伴随盈利提升。产业结构变化推动饲料龙头新一轮高增长，市场对饲料行业认识仍有预期差，且上市公司估值处于历史估值下限，随着盈利的兑现，我们认为饲料股将出现估值、盈利双升，我们坚定推荐！投资建议：首推海大集团、大北农、禾丰牧业，其次唐人神、金新农。
        ■二、细分白马龙头配置价值凸显，重点推荐生物股份、隆平高科：农业细分白马龙头估值低、成长性强、风险收益比高、配置价值凸显。
        1、生物股份：下游规模化养殖户补栏加速，市场苗比例加速提升，预计业绩16-18  年业绩复合增速30%，PE2017  年约25  倍。
        2、隆平高科：隆两优、晶两优系列品种进入高速增速期，内生外延发展提速。承诺业绩17-18  年分别为7.7  亿、9.4  亿，PE2017  年35  倍，估值处于历史下限。
        ■三、年初至今毛鸡价格和终端肉制品价格价差拉大，预计一季度屠宰环节利润大幅增长，重点推荐禾丰牧业！一季度毛鸡价格最低跌至1.60  元/斤，均价2.77  元/斤，环比下降26.7%，同期终端价格从4.88元/斤下跌至4.62  元/斤，跌幅仅5%，环比上涨2%，形成高剪刀差，屠宰环节利润大幅增长。当前养鸡行业景气处于历史低位，毛鸡价格低迷，父母代环节均处于深度亏损状态，行业的亏损会加速淘汰，减少供给，行业景气趋势向上，预计终端肉价趋势向上，拉高养鸡产业链各个环节利润空间。
        我们认为价格上涨时点可以参考的有以下因素：1、引种数量和预期：作为大趋势的判断和参考。
        2、父母代销量：父母代销量统计较为准确，且可以过滤掉祖代换羽因素，推演未来毛鸡价格上涨时点。
        3、在产父母代存栏指标：在产父母代存栏可以同时过滤掉祖代换羽因素和父母代换羽因素，是直接的前瞻指标，不足之处在于在产父母代企业数量较多，统计数据的准确性要弱一些。
        我们对价格的判断：
        1、父母代鸡苗价格：16  年波动区间20-80  元/套，上一轮周期11  年波动区间在5-50  元/套。经过16  年的疯狂，补栏预计理性，父母代的补栏预计难超16  年，预计17  年波动区间不会超过16  年。
        2、商品代鸡苗价格：16  年波动区间1-5  元/羽，上一轮11  年波动区间在1-5  元/羽，预计17  年波动区间可能维持在1-5  元/羽。
        3、毛鸡价格：16  年波动区间3-4.5  元/斤，上一轮波动区间在4-6  元/斤，预计17  年波动区间类似于上一轮周期。
        投资建议：首推禾丰牧业（被忽视的白羽鸡巨头）、益生股份，其次民和股份、仙坛股份；（圣农发展停牌，暂不推荐）。
        ■四、养殖下游集中度提升，加大高品质动物疫苗需求，挖掘个股拐点机会。
        16  年7  月份以来，农业部相继发布两个动物疫苗行业调整政策，动物疫苗市场化进程将明显提速！政策一方面调整强免品种，17  年猪瘟、蓝耳退出招采，口蹄疫及禽流感推行“直补”；另一方面，鼓励创新。
        新研发的口蹄疫、高致病性禽流感疫苗品种，其免疫综合效果明显优于现有强制免疫疫苗的，可新增指定生产企业。
        动物疫苗市场化提速趋势下，一方面市场容量有望迅速扩大，龙头企业有望受益，另一方面过去过于依赖招采、定点生产等政策红利企业将面临压力，未来研发创新越发重要，龙头企业资金、研发等方面均有优势，占得发展先机。此外，行业整合有望进一步加速。
        投资建议：首推生物股份、普莱柯，其次天康生物、瑞普生物、海利生物。
        ■五、推荐农业供给侧改革带来的政策主题投资机会，重点关注玉米产业链、土地改革及种子主题。首推金河生物。
        1、推荐玉米产业链相关标的：重点关注金河生物、中粮生化、登海种业、象屿股份。
        2、关注土地改革相关投资机会。重点关注北大荒、象屿股份、辉隆股份，其次海南橡胶、亚盛集团等。
        3、关注转基因育种相关投资机会。重点关注隆平高科、登海种业。
        ■风险提示：水产品价格上涨不及预期，天气灾害风险，销量增长不及预期，改革推进不达预期。