一、事件概述
        4  月14  日央行发布2017  年一季度金融数据。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】3  月末，M2  同比增长10.6%，增速分别比上月末和去年同期低0.5  个和2.8  个百分点；M1  同比增长18.8%，增速分别比上月末和去年同期高2.6  个和3.3  个百分点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）一季度新增人民币贷款4.22  万亿元，新增社会融资规模6.93  万亿元。
        二、分析与判断
        新增贷款总额下降，居民短期贷款增长
        3  月新增人民币贷款1.02  万亿，环比降低1500  亿。居民贷款中，短期贷款同比增速67%，环比多增4245  亿，一方面是由于消费贷、经营贷在二月份的季节性低点体现出三月的反弹效应；另一方面是因为去年与今年一季度的房地产市场向好，买房融资需求强烈，而在房贷受控条件下，居民存在转向短期贷款满足融资需求的可能性。
        所以今年一季度的居民融资需求中不仅包含了本季度的新增需求，还包含去年融资到期后的续作需求。
        企业贷款下降，信托贷款、未贴现银行承兑汇票增加
        3  月企业贷款同比与环比都出现较大幅度下降，与此同时，信托贷款与未贴现银行承兑汇票分别环比增加2050  亿与4105  亿。我们判断3  月银行信贷额度比较紧张，而MPA  广义信贷考核压力则相对宽松，所以银行有动力使用票据资管等非信贷方式发放贷款。所以对公贷款的下降并不代表企业融资需求趋弱。
        债券融资同比下降，M2  回落符合预期
        社融增量中，债券融资同比下降6941  亿元，或因债市收益率上升造成发行成本上升所致。3  月债券融资走低与信贷额度紧张，共同促成了信托贷款、未贴现银行承兑汇票等表外与非标融资额度的激增。3  月M2  同比增速10.6%，回落2.8  个百分点，环比下降0.5  个百分点，在贷款增速下降、金融去杠杆的背景下符合市场预期。
        三、投资建议
        三、  银行板块估值具有安全边际，信贷需求将对未来一两个季度经济有所支撑，维持板块推荐评级。个股方面，重点推荐防御性较强、基本面扎实的工商银行、建设银行及中国银行。关注南京银行（业绩与资产质量均居上市银行前列）、宁波银行（受益于资产端同业理财收益上行）后续超跌后的反弹机会。
        四、风险提示：经济超预期下行导致资产质量大幅恶化；政策出现重大变化。