投资要点
        营收增长平稳，天然气液化模块订单业绩释放
        公司发布  2016  年年报，全年营收  26.84  亿，同比增加  17.04%，归母净利润2.33亿，同比增加6.30%，扣非归母净利2.26亿元，同比增加6.67%，EPS  为  1.29  元/股。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】分行业看，公司天然气液化模块营收  22.89  亿，占比85.28%，同比增  24.17%，主要源于  Yamal  LNG  的  20.22  亿与  Wheatstone  LNG  的  1.89  亿，两大订单的业绩释放，合计确认了营收  22.11  亿，占全年营收的  82.38%；海洋油气资源开发模块营收  3.85  亿，占比  14.34%，同比减少  11.83%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        毛利率触及历史高点，净资产比例较高
        2016  年公司综合毛利率  24.74%，同比+3.03pct，触及历史高点。公司天然气液化模块营收  22.89  亿，毛利率为  26.87%，海洋油气资源开发模块营收  3.85  亿，毛利率为  11.31%。三费方面，公司管理费用与销售费用分别为  1.68  亿与  1452  万，占营收的  6.26%和  0.56%，与去年基本持平。财务费用  1.81  亿，占营收  6.74%，同比增  3.95pct，主要系建造合同的核算方法和美元全年总体升值幅度较大的影响。此外，公司资产负债率为  30.05%，大幅低于行业平均  60.09%的水平，净资产比例较高。
        手握优质大型订单，助力公司“暖”过寒冬
        公司在能源领域深耕细作  20  余年，积累了丰富的行业经验。公司早在2011  年就开始布局天然气液化领域，与  Bechtel  签订初始合同金额为  11.87亿元的  Wheatstone  LNG  项目合同。凭借  Wheatstone  LNG  项目的优秀业绩，公司于  2014  年与  YAMGAZ    签署了初始合同金额为  3.27  万美元的  Yamal  LNG  项目合同，迅速进入了天然气液化领域。凭借这两大订单，公司  2016年确认相关营收  22.11  亿，在油价下跌的市场环境下，整体业绩逆势上升。
        截至  2016  年底，Yamal  LNG  订单尚未确认收入仍有  3.49  亿元，Petrofac  E&C  等客户订单也刚开始启动，这些大订单有望持续支撑公司业绩。
        面向高端客户群体，一体式服务打造全球化名片
        2016  年，公司全部营业收入均来自于海外市场，其主要客户包括荷兰皇家壳牌公司，埃克森美孚等大型国际企业。目前，公司着眼于向高端定制化、一体化的服务模式发展。向专业化  EPCI    公司靠拢，这将极大节约业主管理成本，缩短项目周期。与此同时，公司正在筹备于美国成立全资子公司，旨在加强与客户的联系，为全球化战略打造坚实的战略根据地。
        嗅到市场回暖，产业规模有望再续辉煌
        根据  Douglas-Westwood    统计，原油价格在  35～65  美元/桶之间，海洋油气开发项目便有经济效益。目前，WTI  原油价格已经反弹至  50  美元/桶上方，因此盈亏平衡点较低的大型油气开发公司已具备项目投资的可行性。
        市场上大型油气开发项目前期可行性研究和  FEED  等活动频率处于历史高点。公司目前已投标和在投标国际项目近  50  个，且公司计划在  2017  年进入重油冶炼领域，全球重油可采规模有  4000  亿吨，是常规原油的  2.7  倍。
        公司已获得了中东地区重油处理厂总金额达  1876  万美元的合同，该项业务有望成为公司新的业绩增长点。
        盈利预测与投资建议
        公司作为一家专注于国际市场的专业模块EPC服务公司，面向高端客户群体，采用一体式服务打造全球化名片。随着油价的回升，公司业绩有望得到进一步提升，预计公司2017-2019年EPS  1.01/1.22/1.44元，对应PE  39/32/27X，首次覆盖，给予“增持”评级。
        风险提示：油价持续波动影响、招投标项目进展不及预期、业绩受宏观经济影响。