事件:公司发布2017 年一季报,一季度实现营业收入 7.65 亿元,同比增长92%;实现归母净利润-409 万元,同比增长7%;基本每股收益-0.003 元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
投资要点:
一季度营收大幅增长,归母净利润亏损收窄。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司一季度实现营业收入7.65 亿元,同比增长92%,营业收入大幅增长主要系内生主营业务增长以及星河园林2016 年3 月纳入合并报表所致。受春季及季节性因素影响,一季度公司大部分工程项目进度有所放缓,叠加销售费用、管理费用、财务费用等费用支出的刚性,公司一季度归母净利润亏损了409 万元,但相比去年同期亏损的441 万元,公司归母净利润同比增长了7%,亏损幅度有所收窄。
毛利率有所下降,净利率稍有回升,现金流显著改善。公司一季度毛利率为23.6%,比去年同期降低6.22%。母、子公司一季度毛利率分别为22.72%、28.35%,较去年同期降低6.68%、3.85%。公司一季度净利率为-0.53%,比去年同期增加0.58%,主要得益于期间费用率大幅下降至28.35%。其中,管理费用率为19.99%,比去年同期降低5.35%;财务费用率为7.31%,比去年同期降低2.47%;销售费用率为1.06%,比去年同期略增0.89%。公司加强工程项目管理,加大回款力度,增加工程款回收,一季度经营性现金流净流入1.54亿元,去年同期为净流出4900 万元,经营现金流状况较去年同期有大幅改善。
PPP 订单储备充足,业绩高速增长有保障。2016 年至今公司累计获得重大订单149 亿元,是公司2016 年营收的3 倍,其中PPP 订单为100 亿元,占比达67%。随着公司积极推进PPP 模式,预计2017 年公司订单将持续增长,规模有望达300 亿元。公司11 亿可转债发行补充资金,9 亿员工持股计划深度绑定员工利益,确保公司订单顺利实施。随着未来两年公司PPP 项目集中落地,“项目-订单-业绩”的转化逐渐兑现,公司业绩有望实现持续高速增长。
维持“强烈推荐”评级。预计公司17~19 年归母净利润为8.47/11.81/15.13亿元,对应EPS 为0.56、0.78、1.00,对应PE 分别为25、18、14 倍。给予公司未来6-12 个月30 倍PE,对应目标价16.80 元,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:PPP 项目执行不达预期,战略转型效果不达预期