一、事件概述
5 月12 日央行发布2017 年4 月份金融数据。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】4 月末,M2 同比增长10.5%,增速分别比上月末和去年同期低0.1 个和2.3 个百分点;M1 同比增长18.5%,增速分别比上月末和去年同期低0.3 个和4.4 个百分点。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)4 月份新增人民币贷款1.1 万亿元,新增社会融资规模1.39 万亿元。
二、分析与判断
新增贷款总额上升,居民短贷环比下降
4 月新增人民币贷款1.1 万亿,环比增加800 亿。其中,居民贷款新增5710 万亿,处于过去一年的均值水平,由于基数效应,居民贷款环比少增2267 亿,主要由居民短贷大幅降低所致(QoQ:-63%)。房贷受控下,居民中长期贷款新增额度稳中略降,而居民短贷的环比大幅降低或与银监会当前时期的高压监管相关,银行主动抑制居民寻求短期贷款以满足买房融资需求的倾向。
企业贷款上升,强监管下表外与非标持续压缩
4 月新增社融中,贷款占比由3 月的58%上升至76%,而非信贷占比则由37%降低至13%,信托贷款与未贴现银行承兑汇票分别环比减少2087 亿与2042 亿,是非信贷降低的主要原因。我们预计在监管当局密切关注金融去杠杆的大环境下,未来一段时期的信托贷款、委托贷款、未贴现以后承兑汇票等在社融中的占比将大概率继续下降,未来新增社融将以贷款为主要形态。
债券融资水平持续低迷,M2 同比环比继续回落
社融增量中,债券融资环比小幅上升295 亿元,但仍大幅低于过去12 个月的平均水平(1086 亿元),债市收益率持续高位造成发行成本居高不下。4 月债券融资的低位运行与表外、非标的压缩,共同促成信贷增长与占比提高。4 月M2 同比增速10.5%,回落0.1 个百分点,环比下降2.3 个百分点,符合金融去杠杆下的市场预期。
三、投资建议
银行板块估值具有安全边际,信贷需求将对未来一两个季度经济有所支撑,维持板块推荐评级。个股方面,重点推荐防御性较强、基本面扎实的工商银行、建设银行及中国银行。关注宁波银行(受益于资产端同业理财收益上行)、南京银行(业绩与资产质量均居上市银行前列)后续超跌后的反弹机会。
四、风险提示:经济超预期下行导致资产质量大幅恶化;政策出现重大变化。