事件：    
        5月5日，广州白云国际机场股份有限公司发布公告，公司和中国免税品有限责任公司签署了进境免税项目经营合作协议。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】T2航站楼启用后，T1航站楼国际到达进境免税店场地首年月保底销售额2356万元/月，T2航站楼国际到达进境免税店场地首年月保底销售额3533万元/月，提成比例为42%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）  
        签订进境免税店经营合作协议，助力非航空类业务收入增长    
        根据协议，中免公司将在白云机场现有的一号航站楼及建设中的二号航站楼内经营进境免税店，经营面积1100平方米，免税项目的经营期限为6年，至协议期满，如中免公司通过协议的考核评定，公司同意协议期延长3年。  
        根据该协议中标价，T2启用前，T1航站楼国际到达进境免税店场地首年月保底销售额3244万元/月，提成比例为39%；T2启用后，T1航站楼国际到达进境免税店场地首年月保底销售额2356万元/月，T2航站楼国际到达进境免税店场地首年月保底销售额3533万元/月，提成比例为42%。根据公司测算，预计首年将实现营业收入6300万元，未来6年带来营业收入21.26亿元。  
        出境免税店招商启动，业绩增量可期    
        公司委托国义招标股份有限公司发布二号航站楼出境免税店招商项目公告，项目相比于进境免税店更具有吸引力。招商信息报名时间为2017年5月2日至5月8日，目前已经结束。参考北京首都国际机场免税店项目从招标到项目落地的周期，我们预计白云机场出境免税店招商将在6月落地。  
        此次招商范围为二号航站楼出境免税店，招商面积约为3544平方米，店铺数量25间。项目规定经营期限为6年。一方面，根据游客的消费习惯，为了便利，很多人往往选择出境前赶往机场免税店购物，而入境的游客则相对较少选择在免税店购物。另一方面，从店铺的面积上来看，进境免税店的总面积约为1100平方米，而出境免税店的总面积是其3倍。因此，我们认为出境免税店项目招商将会给公司带来更加丰厚的利润。  T2航站楼进境免税店首年月保底销售额3533万/月，经营面积700平方米，出境免税店的总面积是进境的3倍，以此估算，出境免税店首年月保底销售额约为1.79亿/月，若提成比例维持42%，则出境项目未来6年将给公司带来超过54亿元的营业收入。  
        T2航站楼明年投入使用，扩大机场航空业务发展空间    
        2016年白云机场航班起降43.51万架次，旅客吞吐量5973.62万人次，T1航站楼设计吞吐量为3500万人次，2016年产能利用率已达到171%。建设中的T2航站楼设计年旅客吞吐量为4500万人次，并且同步建设面积超过20万平米的交通中心，与广州地铁实现对接，增强客流集散能力。T2航站楼预计于明年2月投入使用，届时将扩大白云机场航空业务主业的发展空间，至2020年旅客吞吐量有望达到8000万人次。  
        同时，第三航站楼工程和机场第四、五跑道已在规划当中，在2020年至2025年，公司将规划建设第四、第五跑道和东四、西四指廊以及T3航站楼，机场西侧大物流基地也将基本成型。另一方面，4月1日起机场收费改革正式实施，本次改革将白云机场由一类二级机场上调至一类一级机场，调高白云机场的等级有助于提升公司作为国际枢纽机场的竞争力，进一步优化航线布局，同时借助于其地理优势以及2018年T2航站楼的启用，将会大大提升白云机场的综合业务能力，从而将其建成国际一流水平的现代化机场。  
        盈利预测与投资评级    
        预计公司2017~2019年归母净利润为14.23亿元、10.27亿元、16.18亿元，对应EPS为1.21元、0.88元、1.13元。考虑到今年免税店经营合作协议的签订，以及机场的扩建，将对公司业绩产生积极的影响，秉持谨慎原则，给予2017年16倍PE，目标价19.36元，维持"增持"评级。  
        风险提示    
        免税店项目经营权转让费存在市场因素影响的不确定性；T2航站楼完工投产存在不确定性。