一、事件概述
        近期我们对公司进行了调研，与公司管理层就经营情况和未来发展进行深入沟通。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        二、分析与判断
        制冷剂价格大幅上涨，公司业绩弹性大
        今年以来，制冷剂主要品种价格均大幅上涨，目前最新市场价：R125  100,000  元/吨，年内涨幅376%；R410a  65,000  元/吨，年内涨幅271%；R32  33,000  元/吨，年内涨幅180%；R22  16,000  元/吨，年内涨幅68%；R134a  32,000  元，年内涨幅64%，主要原材料无水氢氟酸年内涨幅也达到88%达到11,250  元/吨。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）受环保和生产配额影响，当前国内制冷剂生产企业开工仍旧维持在中低位水平，受制于原材料氢氟酸采购困难以及副产盐酸胀库的影响（制冷剂副产物盐酸6-8  吨，废酸处理成本3000元/吨以上），行业开工水平难有明显提升，同时在下游空调旺季的影响下，预计制冷剂价格仍然维持高位运行。公司具备第二代制冷剂R22  产能11  万吨，第三代制冷剂产能全球龙头，同时拥有完整的氟化工和氯碱化工产业链，公司无水氢氟酸自产约8  万吨，能实现自给率40%左右，同时得益于氯碱化工产业配套，原材料甲烷氯化物和乙烯氯化物也均自产，盈利能力显著高于同行企业，制冷剂价格上涨，公司业绩弹性巨大。
        中长期有望受益于第三代制冷剂产能在欧美地区的退出
        根据《蒙特利尔协议》第28  次缔约方会议达成了限控第三代制冷剂HFCs  的协议，欧美国家2019  年将逐渐减少使用第三代制冷剂HFCs，公司具备第三代制冷剂产能14  万吨（R134a  6  万吨，R32  4  万吨，R125  4  万吨），全球产能第一，配套完整的氯碱化工产业链，成本优势显著强于欧美日国家，考虑到第四代制冷剂成本高昂，第三代制冷剂仍然是未来十年的主要制冷剂品种，公司将充分受益欧洲制冷剂厂商产能关闭带来的市场份额增长（欧洲最大制冷剂厂商阿科玛2016  年关闭欧洲产能10  万吨，占欧洲总产能的1/3）。
        公司各业务线全面回暖
        一季度己内酰胺平均价格同比大幅上涨80%，平均毛利达到3,700  元/吨，公司具备15  万吨产能，业绩弹性巨大。此外，公司还具备46  万吨烧碱（折百），目前行业单吨净利近1,000  元/吨，公司将充分受益于烧碱价格的坚挺。公司PVDC  等食品包装材料将受益于商务部对日本企业反倾销最终裁定，对竞争对手征收47.1%的反倾销税，公司借此契机将提高产品毛利率和市场份额。氟化工原料产品中二氯甲烷、三氯甲烷和四氯乙烯等氟化工原料价格年内上涨10%-20%，公司去年十亿营收规模，17%的毛利率水平，价格上涨对应业绩弹性巨大。电子化学品和含氟聚合物材料是公司未来业绩重要增长点和重点发展方向，今年业绩也将保持高速增长。
        三、盈利预测与投资建议
        我们预计公司2017-2019  年EPS  分别为0.50  元、0.50  元和0.54  元，对应PE  分别为28X、28X  和26X，根据我们测算，制冷剂价格每上涨1,000  元/吨，公司EPS  增加0.024元，公司将充分受益于制冷剂价格的上涨，首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。
        四、风险提示
        制冷剂价格大幅下降的风险；下游空调需求减弱的风险。