投资建议
        钢结构建筑行业大会在沈阳召开，建筑工业化起点低空间大继续推荐杭萧钢构：1）钢结构建筑行业大会召开：5  月  19  日，由沈阳市政府和省住建厅主办的钢结构建筑行业大会在沈阳召开。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】会上专家指出，钢结构渗透率低主要受制于设计缺乏合理性/设计与施工沟通机制不完善带来的成本劣势。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）目前，制约钢结构发展的因素逐渐清晰，随着行业认知加深和专业水平提高，制约钢结构发展的障碍将逐步扫清；2）建筑工业化起点低，空间大：2015  年，装配式建筑渗透率不足  3%，预计到  2020  年装配式建筑占新建建筑面积15%，市场增量空间为  2.5  万亿，起点低空间大助力建筑工业化换挡驶入发展快车道；3）杭萧钢构  2017  年至今累计签订技术授权协议  13  单共  4.58亿，1-4  月分别签订  1/1/5/5  单，收取资源使用费  4.33  亿元（同比+117%），技术授权加速落地，我们预计公司  17/18  年实现净利润  6.7/9.0  亿，当下市值  139  亿元，对应  17  年估值  21  倍，我们维持  19  元目标价不变，还有  44%空间；4）在建筑工业化发展目标明确、路径清晰的背景下，可积极关注精工钢构/东南网架/鸿路钢构/富煌钢构。
        利率上升对  PPP  影响有限，基建投资维持高位  PPP  宏观逻辑稳固：1）我们认为，银行去杠杆，资本市场利率上升，从事  PPP  融资的各个相关方需要时间适应新的资金市场环境，但从地方政府来讲，GDP  稳增长才是硬约束，应该落地的  PPP  项目可能只是落地速度有所延缓，但不会“不落地”，PPP  空间仍旧巨大（根据我们调研某  PPP  咨询专家得知，2016  年  PPP  签约量约  2.5  万亿，预计  2017  年  PPP签约量不少于  3  万亿，同比+20%），相关  PPP  公司订单仍将高速增长，东方园林/铁汉生态龙元建设  2016  年订单分别为  416/122/224  亿，同比增速+6%/261%/193%，2017  年至今订单为257/75/145  亿  ，  同  比  增  速+253%/+153%/+286%；2）  基  建  全  年  或  维  持  高增  ，PPP宏观逻辑稳固  ：①1-4月全国固定资产投资14.4万  亿，同  比+8.9%，民间固定资产投资  8.8  万亿，同比+6.9%，基建投资  3.0  万亿，同比+23.3%维持高位；②考虑到部分地方政府在  2016  年完成换届工作，新领导上台出于政绩上的考虑将刺激地方基建再投资，有望带动基建投资全年保持高增长；③基建投资维持高位侧面验证  PPP  高景气逻辑：基建项目相当大一大部分以  PPP  形式落地，且目前  PPP  投资的生力军为民间资本，1-4月基建投资/民间资本固定投资增速为+23.3%/+6.9%（较去年同期/去年年底高  出  1.75%/3.73%），从侧面验证了  PPP  的高景气度；3）继  续推  荐①PPP+园林：铁汉生态/东方园林/美尚生态/棕榈股份/乾景园林/文科园林/云投生态；②推荐  PPP+设计：中设集团/苏交科；③推荐  PPP+轨交：腾达建设/隧道股份；④推荐  PPP平台公司：龙元建设。
        “一带一路”国际合作高峰论坛成果丰硕，基本面支撑强劲：1）高峰论坛硕果累累：①15  日，在京举办的“一带一路”国际合作高峰论坛完美落幕，会议成果涵盖政策沟通、设施联通、贸易畅通、资金融通、民心相通  5  大类，共计  76  大项、270  多项具体内容；②继  14  日习近平主席表示中方大力出资，财政部部长肖捷与  17  国财政部长或代表签署了《“一带一路”融资指导原则》，首次就一带一路融资问题形成指导性文件，对战略走出去扩宽了资金渠道；2）一带一路业务量持续增长，基本面支撑强劲：①17  年  1-4月，中国企业在“一带一路”沿线的  61  个国家新签对外承包工程项目合同1862  份，新签合同额  318.5  亿美元（+2.3%），完成营业额  189.5  亿美元（+5.6%），业务量继续保持增长态势；3）我们看好国际工程和建筑央企：①国际工程公司在手合同相对  16  年营收比高：中工国际（7.1）/北方国际（6）/中钢国际（3.7）/中材国际（2.4）,  ②建筑央企  17  年  Q1  海外合同同比大幅增长：葛洲坝（+147%）/中国化学（+145%）/中国中铁（+132%）/中国铁建（+59%）/中国交建（+16%），③低估值组合（2017PE）：中国铁建（10.9）/葛洲坝（11.5）/中工国际（16）/中钢国际（16.9）。
        国企改革多点开花，静待板块轮动：1）国改多点开花，各省市动作频频：①云南：16  日，云南省委组织部长李小三提出，应发挥国企党组织领导核心作用，建设高素质领导干部，提升国企党建整体水平；②上海：18  日，光明食品与上海水产总公司宣布联合重组，自此上海水产集团将成为光明食品集团的子公司；③东北三省：辽宁省已决定向省内外战略投资者首批出售9  户企业股权；吉林省明确今年选择  10-20  户省属及地市国有企业开展混改试点，选择  5-10  户企业开展员工持股试点；黑龙江今年将推进  5  户央企科研院所转制工作，选择  20  户左右推进股权多元化混合所有制改革；④其他：15  日，中铁总经理陆东福会见马云，双方就深化合作举行会谈；2）静待板块轮动机会：年初以来，建筑板块中，国企改革相比钢结构/PPP/一带一路明显滞涨，存在补涨预期；3）我们重点推荐国改排头兵上海国改，推荐华建集团/隧道股份/上海建工，同时关注四川/山  东/云南等地方国改情况，推荐山东路桥/四川路桥/云投生态。
        风险提示
        PPP项目落地速度减缓，国改进程/一带一路低于预期以及政策风险等。