核心观点：本期报告编译自KPMG  的《Football  Clubs’Valuation》报告
        俱乐部具有社会属性，更追求球队成绩的最大化，以此带动俱乐部收入和商业的持续发展。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从历史发展来看，职业足球（俱乐部、运动员、联赛等）的发展更多是以足球运动为载体，折射出社会经济和文化环境的发展和变化。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）职业足球兼具商品属性和社会属性，不同于一般意义上的企业，职业俱乐部更追求整体效用的最大化（球队成绩表现）而不是俱乐部利润的最大化。这也促成了俱乐部的经营模式：俱乐部通过取得良好的比赛成绩和影响力，从而新增大量的球迷拥趸、提升媒体曝光度、吸引更多的合作赞助商，进而推动俱乐部营业收入的持续增长，为球队增强阵容实力，继续为获得好成绩提供了保障。
        俱乐部价值集中度相对较高，英超联赛品牌价值最大。报告测算了对32  家豪门俱乐部的企业价值，其中曼联以30.95  亿排名第一，皇马、巴萨分列二三。足球俱乐部的价值和资源倾向于流向最顶尖的俱乐部，前3  名俱乐部的企业价值占总价值的30%，前10  名俱乐部的企业价值占总价值的68%。受益于英超联赛的高商业价值，英国有最多的8  支球队进入榜单，并占据了40%的企业价值。
        中小型豪门俱乐部的盈利能力更好。俱乐部销售利润率前10  名的范围在31%到13%之间，其中葡超本菲卡队排名第一，俱乐部每1  亿的收入就会产生3100万左右的息税前利润，盈利水平十分可观。不过，从排名销售利润率可以看到，企业价值与盈利能力不具有相关性，中小型豪门俱乐部的盈利能力更好。销售利润率前10  的俱乐部，只有2  支企业价值排名前10，剩余8  支俱乐部的企业价值都相对较小。
        媒体版权影响俱乐部企业价值，海外版权成联赛发展重点。俱乐部价值的提升部分依赖于版权价值的增长。英超、西甲等联赛的依赖水平相近，联赛的俱乐部价值每提升1000  万，需要新增120  万的转播收入。德甲俱乐部对转播收入的依赖性较低，更少的转播收入增长就可以实现等量的俱乐部价值提升。而意甲的依赖性较高。本土版权市场是各联赛版权收入的基础，但国际市场的版权收入差异将成为左右各国联赛未来发展的关键因素。
        球衣的商业价值体现了俱乐部的企业价值。俱乐部球衣商业价值的前10  名的俱乐部来自于企业价值排名的前11  名，从市场的角度印证了豪门俱乐部的商业价值。商业赞助收入是俱乐部长期稳定的收入增长点，拥有品牌影响力和知名度的俱乐部有望在全球市场的商业开发过程中获得更多的潜在收入。
        风险提示：俱乐部的收入结构出现重大变化；联赛媒体版权收入模式变化