一、事件概述
        近期我们对公司进行了调研，与公司管理层就经营情况和未来发展进行深入沟通。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        二、分析与判断
        水煤浆气化技术行业领先，新增氨醇产能投放在即
        公司作为国内煤化工行业的标杆企业，依托行业领先的德古士(Texaco)高压水煤浆气化技术，使用成本低廉的粉烟煤作为原材料，实现了“一气多头”的灵活联产方式，具备了年产220  万吨氨醇的平台生产能力。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）随着公司传统产业升级及清洁生产综合利用项目在2017  年三季度的投产，公司将新增100  万吨氨醇平台生产能力，提高尿素产能到250  万吨，并新增50  万吨复合肥产能，同时将进一步降低生产成本，完全实现甲醇的自给自足。由于显著的成本领先优势，公司尿素的生产成本要比行业平均水平低200-300  元/吨，新增产能的投入，将进一步提高公司尿素的市场份额。
        煤制乙二醇项目为公司未来重要业绩增长点
        公司5  万吨乙二醇项目目前装置运行良好，产品质量已经可以达到聚酯级别，目前主要已经向聚酯行业企业供货，按照目前6,800  元/吨的价格计算，保守估计公司单吨净利润超过800  元，同时基于公司先进的合成气工艺，公司的乙二醇项目在国内市场将具备成本竞争力优势。此外，公司投资26  亿元的50  万吨煤制乙二醇项目预计将于2018  年上半年投产，我们十分看好该项目的发展前景，若按照当前市场价格计算，新项目投产后将每年新增营业收入约29-30  亿元，贡献税前利润6-7  亿元。由于我国聚酯行业所需乙二醇量巨大，但大约60%左右仍然需要进口，我们看好未来国内煤制乙二醇巨大的发展空间。
        产品价格持续反弹，公司业绩重要保证
        根据万得资讯数据显示，2017  年以来山东地区尿素平均价格为1628  元/吨，较2016年均价上涨23%；2017  年山东地区DMF  均价为5479  元/吨，较2016  年均价上涨33%；2017  年华东地区己二酸均价为10930  元/吨，较2016  年均价上涨46%；2017年华东地区醋酸均价为2750  元/吨，较2016  年均价上涨30%；2017  年乙二醇均价为6880  元/吨，较2016  年均价上涨27%，公司具备180  万吨尿素、25  万吨DMF、50  万吨醋酸及衍生物、16  万吨己二酸、20  万吨多元醇、5  万吨三聚氰胺和5  万吨乙二醇的生产能力，上述产品价格的上涨，公司业绩弹性巨大。公司一季度实现收入24.59  亿元，同比增长31%，实现归母净利润3.14  亿元，同比增长42%，主要受益于一季度上述产品价格的上涨。
        三、盈利预测与投资建议
        我们预计公司2017-2019  年EPS  分别为0.71  元、0.87  元和1.02  元，对应PE  分别为16X、13X  和11X，我们看好公司“一气多头”的灵活生产方式以及领先行业的成本优势，同时50  万吨乙二醇项目建成后将成为公司未来最重要的业绩增长点，实现国内乙二醇的进口替代，给予“强烈推荐”的评级。
        四、风险提示
        乙二醇项目投产不及预期的风险；公司产品价格大幅下降的风险。