核心观点：
        1、本次金融工作会议的特殊背景与着力点
        1）形势严峻，高规格重视。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】众所期待的第五次全国金融工作会议已于近日召开，由于过去几年金融自由化与创新、货币超发，金融分业监管模式下，已导致杠杆率快速上升、资金脱实向虚、资产泡沫轮番交替，资本市场大起大落等金融诸多问题与乱象。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）问题较多形势严峻，金融治理与改革方案较为复杂，金融监管体制改革方案已反复讨论，会议时间也较前次的年初召开推迟半年，而本次金融工作会议规格上升至总书记发言与五位常委参会，足见中央对金融工作的高度重视。去年底中央经济工作会议已将金融严监管去杠杆防风险作为  17  年重任，四月底中央政治局金融安全专题会议确立金融改革、监管及风险点处置三项任务。
        2）金融周期进入收缩出清、回归本源阶段。从金融周期来看：过去几年，在全球央行量宽政策、国内金融自由创新环境下的逐利套利、甚至投机行为普遍，使得金融行业快速膨胀扩张，而随着全球央行逐步缓慢退出货币量宽政策、国内金融政策以整顿、监管、稳定为基调确立，意味着金融周期已由膨胀扩张转为收缩出清。
        此次会议提出做好金融工作的首要原则、即回归本源，服从服务于经济社会发展，意味着此前存在的资金脱实向虚、投机套利行为将进一步拨乱反正，此次会议强调金融要把为实体经济服务作为出发点和落脚点，把更多金融资源配置到经济社会发展的重点领域和薄弱环节。
        3）设立国务院金融稳定发展委员会，加强金融监管协调、此次会议召开前，市场高度关注的是围绕防范金融风险、改革金融监管体制方案。会议如期确立改革冲击成本较小、风险可控的方案，即一行三会的分业监管的架构仍基本保持不变，而在更高层面、更具权威更具力度设立国务院金融稳定发展委员会，以加强金融监管协调；同时强化人民银行宏观审慎管理和系统性风险防范职责，落实金融监管部门监管职责，并强化监管问责。
        4）严监管将是中长期内的常态化政策。加强监管作为行政整顿治理金融乱象与问题见效最快的政策工具，也是提高防范化解金融风险能力必要手段；严监管已是去年底以来资本市场感受最为深刻的政策之一。此次会议提出要以强化金融监管为重点，以防范系统性金融风险为底线，加快相关法律法规建设，完善金融机构法人治理结构，加强宏观审慎管理制度建设，加强功能监管，更加重视行为监管。预计在防风险底线下，加快修订以《证券法》为代表的法律法规、机构监管变道划分为功能监管、行为监管，严监管将是中长期内的常态化政策。
        尤其值得注意的是，此次会议对金融管理部门的监管责任提出更严要求，提出要努力培育恪尽职守、敢于监管、精于监管、严格问责的监管精神，形成有风险没有及时发现就是失职、发现风险没有及时提示和处置就是渎职的严肃监管氛围。
        中期受益于并购重组的板块或个股积蓄补涨动力。
        6、配置建议：三季度前期，短期风格强力轮动后，随着基本面转弱、流动性趋紧及去杠杆略发力，尤其是在中报业绩考验下，市场或将重回至以价值蓝筹抱团为主，但抱团个股或逐步转移至基本面存在边际改善预期、估值相对偏低的蓝筹股，主要以金融、房地产、建筑、零售超市、乳制品、医药、旅游消费蓝筹为主。
        三季中后期若我们所预期的真反弹行情，主要以风险偏好回升为驱动力，叠加并购重组与增发融资显著提速催化，届时机会或以白马成长股为主，包括传媒、5G、人工智能、物联网、电动汽车、新零售教育物流等现代服务业、环保等板块内的成长龙头或超跌优质个股。
        主要风险：经济下行超预期、金融去杠杆冲击效应、地缘政治局势不确定性。
        2、此次金融工作会议的中长期影响
        1）经济去杠杆、货币控总量，资产估值中枢承压。此次会议提出推动经济去杠杆，坚定执行稳健的货币政策，处理好稳增长、调结构、控总量的关系。过去几年经济增长主要引擎在于房地产与基建投资，但代价为货币超发、杠杆快速上升、资产轮番泡沫压力凸显。此次会议提出经济去杠杆，且提出坚定执行文件货币政策，处理好稳增长调结构控总量间关系；预计控制货币信贷投放总量这一杠杆源头将贯彻落实，货币控总量趋势下，资金池水位或下降，将对资产估值中枢的形成持续抑制。
        2）国企与地方政府为去杠杆两大重点，供给侧改革将发力落实，传统行业龙头持续重点受益。此次会议将国企降杠杆、严控地方债杠杆两大重点去杠杆领域：要把国有企业降杠杆作为重中之重，抓好处置“僵尸企业”工作；各级地方党委和政府要树立正确政绩观，严控地方政府债务增量，终身问责，倒查责任。预计去产能、并购重组、国企改革等供给侧改革将发力落实，传统行业龙头将持续重点受益于行业集中度提升、产品量价回升。
        3）股债直接融资有望提速，市场风格进一步重塑。此次会议提出，要贯彻新发展理念，更加注重供给侧的存量重组、增量优化、动能转换；要把发展直接融资放在重要位置，形成融资功能完备、基础制度扎实、市场监管有效、投资者合法权益得到有效保护的多层次资本市场体系。要改善间接融资结构，推动国有大银行战略转型，发展中小银行和民营金融机构。要促进保险业发挥长期稳健风险管理和保障的功能。
        正如近期我们多次分析指出，下半年起直接融资需接力提速。随着银行信贷上半年冲量放贷后，下半年信贷规模或下降至  5-6  万亿元，融资结构或切换，预计地方债置换、企业债融资及股票融资等直接融资提速放量。同时，股权融资方面，IPO  发行将恢复常态化快速发行（近两周已恢复每周  9  家的快速核准发行），并购重组、增发再融资等有望在严监管下简化审批提速。以上资金供需面与融资结构的变化，对市场风格影响不可忽视，短期高估值成长股或因  IPO  再提速或释放调整压力，中期受益于并购重组的板块或个股积蓄补涨动力。