报告起因
        油价由于涉及到的变量太多，分析难度很大，通过原油的供需平衡表来预测在实践层面上并不可行。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们前期曾利用康波周期的方法来分析化工品价格趋势，如果将石油还原为商品，其内在逻辑与化工产品非常类似，且周期性属性更强，因此运用康波理论来预测油价有其较强的现实意义。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        投资要点
        康波周期看油价：每轮康波长度大体为2轮油的需求周期、3轮油的产能周期和12轮油的库存调整周期。从目前石油所处周期位置看，短周期的库存正进入向下调整阶段，预计会持续2-3年；中周期的产能，预计要在2020年后才会出现比较明显的收缩，这是中期未来油价上涨最为基础的逻辑；长周期的需求正处于电动车颠覆性替代的前夜，预计将于2035年出现总需求向下不可逆的拐点，石油时代也有望逐步落幕。
        明年不容乐观：由于油价下跌、成本提升和高额的还债压力，我们预计页岩油未来将很难维持上半年的高增长。但明年OPEC的冻产却难以乐观，毕竟今年如此高的冻产执行率，油价在短短几个月的时间里就跌回了原点，未来不再续约的概率很大。届时石油市场短期难免会陷入供过于求，油价恐怕会降至更低的运行中枢，以加速产能去化和超额库存的再平衡。
        北美库存是关键：由于页岩油贡献了今年全球主要的供给增量，且北美炼厂受限于工艺，每年还要大量进口重油，因此本土的轻质页岩油就为全球过剩最为严重的油种，相应北美库存也就成为对全球供需再平衡最为敏感的指标。目前3亿桶的超额库存，即使以较为乐观的假设，也需要2年左右的时间才能彻底消化。在此之前，预计油价很难有大的趋势性上涨。
        中期不宜悲观：中长期看，15年油价暴跌带来的资本开支断崖，最终还是会体现在供给端。并且未来几年油价如果继续低迷，还会进一步强化传统油田的资本开支不足。相应在2020年以后，供给收缩会越发明显，最终也有望量变引起质变，促发下一轮油价上涨周期。
        电动车决定长期需求：从历史经验看，工业革命后的基础能源大体可以持续两轮康波。以此推算，石油需求拐点将约在2035年出现。从电动车的发展看，预计2025年左右将实现和汽油车的价格接轨。如果至2035年能达到5700万辆的销量，将可以全部替代每年全球石油消费增量。
        投资建议：
        未来油价如果维持低位，勘探和油服行业难有大的系统性机会，化工则有望享受低成本优势。相对看好PVC、丙烯酸和PTA行业，建议关注中国石化(600028，买入)、卫星石化(002648，买入)、荣盛石化(002493，未评级)。
        风险提示
        中东资源国经济严重依赖油价，低油价长期维持将严重破坏该地区政治稳定，也构成未来最大的油价上行风险。