对债券市场来说，近期市场对食品和商品上涨产生比较悲观的预期，本月CPI  低于预期可能带动市场情绪略有修复，但PPI  方面不确定性仍存，且我们认为在目前利率水平上，决定和支撑利率走势的关键因素仍为carry  和总流动性供给。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】短期对债券市场过于乐观或过于悲观均不可取；在中期流动性相对预期较为乐观的基础上，资金利率中枢下半年应低于上半年，carry  对于债券利率有一定支撑；但在流动性回升缓慢，且经济有韧性的情况下，长端利率目前仍缺乏刺激；维持市场近期以震荡为主的判断，利率的下行应滞后于流动性系统性回升，关注预期波动带来的配置机会。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        宏观：通胀数据略低于预期；央行公布二季度货币政策执行报告
        本月CPI  低于预期，核心通胀本月回落至2.1%，翘尾因素为0.96。近期从高频数据中看，食品价格出现季节性反弹，从前期数据上看，食品价格对CPI  的拉动略弱于季节性，后续在8  月份叠加基数因素可能带动CPI  出现下半年高点，但考虑到猪粮比等指标仍处于高位，预计CPI  整体仍维持温和。
        央行报告中也提到?季末月和非季末月存在差异，不同季末时点也有明显差别?，综合判断，我们认为超储率目前仍为流动性观测的重要指标，但在其变化更加复杂的情况下，因此我们在前期报告中也对其季节性变化、结构和分布等因素做过进一步的讨论，整体判断下半年流动性水平依然边际好转，超储率水平低位回升。关于同业存单纳入同业负债，市场此前已对此有充分的预期，本次明确考核时点和范围对市场影响中性偏正面。大部分纳入考核的银行在同业存单纳入同业负债后指标距离考核要求偏离不太大，2017  年1  季度由于已经有考核压力加大的预期导致同业负债趋于下降；且由于是2018  年开始正式实行考核，仍有半年左右的缓冲期，预计对整体市场的冲击在可控范围之内。
        资金面：8  月初预计超储率水平维持平稳
        央行在二季度货币政策执行报告中公布6  月末超储率水平为1.4%，基本符合我们前期1.3%-1.5%左右的预测。也与我们前期提到，在平均法考核准备金制度下，用月末的存款数据进行超储率水平的计算，可能导致季末超储率水平有所低估，如果用6  月末的缴准基数计算超储率水平应在比1.3%略低一点的位置，低于官方公布的1.4%。对于近期的超储率水平的预测框架中，除对外汇占款、政府存款及公开市场操作外，也需对7  月份的存款数据进一步关注，暂预计八月初超储率水平持平在1.4%左右。
        市场展望：
        对债券市场来说，近期市场对食品和商品上涨产生比较悲观的预期，本月CPI  低于预期可能带动市场情绪略有修复，但PPI  方面不确定性仍存，且我们认为在目前利率水平上，决定和支撑利率走势的关键因素仍为carry  和总流动性供给。短期对债券市场过于乐观或过于悲观均不可取；在中期流动性相对预期较为乐观的基础上，资金利率中枢下半年应低于上半年，carry  对于债券利率有一定支撑；但在流动性回升缓慢，且经济有韧性的情况下，长端利率目前仍缺乏刺激；维持市场近期以震荡为主的判断，利率的下行应滞后于流动性系统性回升，关注预期波动带来的配置机会。