市场窄幅震荡为主，各主要股指仍呈分化，  其中：上证综指周微跌0.03%，连跌三周，守防3350  点；创业板指周跌0.49%，连跌两周，表现弱势；而深证成指、沪深300、中小板指周连续上涨，涨幅分别为0.06%、0.17%、0.49%；近三周，以上证50  和创业板为代表的大、小盘指数回调为主，而以沪深300  和中小板指为代表的中盘股则仍继续上涨，市场风格以中盘绩优价值为主。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】由于近期市场上涨乏力，市场情绪也有所回落，成交额和换手率指标均出现了回落，但市场热点仍旧较多，芯片国产化和5G  相关概念板块表现活跃，行业中通信、家用电器、食品饮料、汽车、电子等偏科技及消费类行业表现突出，而周期类个股仍以调整为主。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        美联储缩表落定、国内流动性仍以维稳为主，在目前的监管和市场环境之下流动性的预期效应对市场扰动减弱，经济和企业盈利的边际变化仍是主导市场的关键，随着7  月、8  月经济数据持续不及预期，市场开始略显疲态，制约了市场空间的进一步打开，而持续的边际减弱可能短期扰动市场预期甚至促使市场短期回调，但由于今年全年经济和企业盈利保持在较高的增长水平，对市场估值也构成支撑，指数空间上下均有限，未来市场机会更多在于结构性上，重点关注两条主线：一是业绩有望边际改善的领域，二是在业绩和估值性价比较好的领域，具体配置方向上：（1）新兴领域盈利增速边际转好且前景向好的细分领域是首选：通信（5G）、计算机（人工智能）、电子（iPhone8  产业链）等；（2）传统消费领域盈利和估值匹配度高，关注两条主线思路：一是前期涨幅较高的领域，重点关注年底估值切换后的机会：白酒、家电等；二是盈利边际改善的领域：奶制品、调味品、纺织服装等；（3）其他盈利可能边际改善或性价比较好的领域：餐饮旅游、电气设备、非银（券商）、房地产、建筑等。
        一、美联储缩表落定，国内流动性仍以稳为主，市场扰动较弱。美联储9月FOMC  声明维持基准利率不变，10  月起正式启动渐进式被动缩表，同时预计2017  年还将加息一次，18  年加息三次，19  年加息两次，20  年加息一次，下调长期中性利率预期至2.75%，由于缩表进程和额度符合预期市场预期整体反应平淡；而国内央行继续通过加大投放力度来平抑货币市场流动性的波动，随着月末财政放款和央行前期货币操作，季末流动性有望逐步缓和，十一长假之后随着十九大召开在即，预计流动性仍以稳定为主。目前A  股市场由于流动性对市场的扰动较小，主要在于流动性环境稳定，而同时严监管下的防风险的延续，投资者结构转化、市场的杠杆率水平维持较低水平等因素导致的市场稳定性增强也是重要原因，目前的市场回调与4  月份相比共性在于经济和企业盈利增速均呈现出边际减弱，不同之处在于由于金融防风险和去杠杆以及流动性变局的担忧大幅减缓，这也促使了本次盈利增速边际减弱促使的市场回调较上次较为缓和，在目前的监管和市场环境之下由于流动性的预期效应对市场的扰动效应减弱，短期内重现大的流动性变局的可能性较小，在监管和流动性整体对市场影响较小，经济和企业盈利的边际变化仍是主导市场的关键。
        二、盈利修复边际转弱，制约市场空间进一步打开。经济企稳回升是今年支撑市场行情的主线，但随着7  月、8  月经济数据持续不及预期，市场开始略显疲态，如果7  月经济尚可理解为短期扰动（高温和环保督查等）导致的单月转弱，但8  月经济继续不及预期（工业、消费、投资、出口等全面回落），则意味着剔除扰动因素后的经济仍开始边际转弱，而本轮由于供给侧收缩和需求弱改善导致的工业领域产值恢复、量价齐升、补库存等面临挑战，而中上游资源行业的盈利经历了恢复性增长之后也面临着边际转弱。今年以来经济企稳回升下的企业盈利修复是驱动市场上涨的主要动力，也是结构性行情的主导方向，而8  月经济数据的继续转弱预示着这一逻辑短期受阻，而今年后期和明年上半年无论需求还是工业价格均面临着基数抬高，这将促使经济和企业盈利均存在边际减弱的压力，而另外房地产是否超调、金融防风险下融资成本提升向实体传导力度将决定经济和企业盈利边际减弱是否超预期，综合来看，经济和企业盈利在边际转弱之下制约了市场空间的进一步打开，而持续的边际减弱可能短期扰动市场预期甚至促使市场短期回调，但需要注意的是，由于经济和企业盈利摆脱了长达7  年之久周期性下滑，经济周期性的制约因素减弱和改革促使达到了中期新平衡状态，今年全年经济和企业盈利保持在较高的增长水平和中期仍有支撑，这对市场估值也构成支撑，即使回落空间也有限。
        三、重点关注盈利增速可能边际转好行业和主题性机会。经济和企业盈利后续边际转弱但全年有支撑之下指数空间上下均有限，而更多的机会在于结构性上，今年前期上涨较好的行业主要由于盈利增速的持续边际转好驱动估值提升，而后续沿着该思路寻找盈利增速存在边际改善的行业仍是关键，我们通过上半年盈利边际转化以及全年盈利占比测算，后续通信、计算机、休闲服务（餐饮旅游）盈利边际改善余地最大；而前期涨幅较好的食品饮料和家用电器仍存在边际改善的余地，另外电气设备、纺织服装、医药生物也存业绩边际弱改善可能。而从业绩和估值的性价比上比较来看：电子、轻工、国防军工、非银（券商）、建筑、房地产具备一定的优势，阶段性的机会值得把握。另外，主题性机会也是重点，一方面结合行业边际转好和产业长期发展趋势来看，新产业中的5G、新能源汽车、人工智能是未来重点方向；另一方面随着十九大召开时间的确定，改革预期有望升温，重点关注今年明确提出要取得进展的石油、天然气、电力、铁路、民航、电信、军工领域的混改机会，地域上重点关注上海和天津地区的国企改革力度有望超预期；另外粤港澳大湾区、雄安新区等的结构性机会也值得关注。
        四、投资策略：沿着盈利可能边际改善方向布局。美联储缩表落定、国内流动性仍以维稳为主，在目前的监管和市场环境之下流动性的预期效应对市场扰动减弱，经济和企业盈利的边际变化仍是主导市场的关键，随着7  月、8  月经济数据持续不及预期，市场开始略显疲态，制约了市场空间的进一步打开，而持续的边际减弱可能短期扰动市场预期甚至促使市场短期回调，但由于今年全年经济和企业盈利保持在较高的增长水平，对市场估值也构成支撑，指数空间上下均有限，未来市场机会更多在于结构性上，重点关注两条主线：一是业绩有望边际改善的领域，二是在业绩和估值性价比较好的领域，具体配置方向上：（1）新兴领域盈利增速边际转好且前景向好的细分领域是首选：通信（5G）、计算机（人工智能）、电子（iPhone8  产业链）等；（2）传统消费领域盈利和估值匹配度高，关注两条主线思路：一是前期涨幅较高的领域，重点关注年底估值切换后的机会：白酒、家电等；二是盈利边际改善的领域：奶制品、调味品、纺织服装等；（3）其他盈利可能边际改善或性价比较好的领域：餐饮旅游、电气设备、非银（券商）、房地产、建筑等。