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        公司发布三季报，2017  年前三季度实现营收  46.28  亿元，同比增长  22%；归母净利  5.8  亿元，同比大幅增长  184.52%；EPS  为  0.75  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中，第三季度实现营收  20.23  亿元，同比上升  16.1%；归母净利  3.95  亿元，同比大幅增长  77.52%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）毛利率  33.90%，同比提高  1.02  个百分点，净利率提至  20.06%，环比、同比分别提高  4.09、6.29  个百分点。
        公司营收、净利同比双增主因水泥售价同比上涨，处置土地增加营业外收入以及财务费用下降。今年甘肃水泥价格同比上升幅度明显，年初高标水泥价格为  345  元/吨，同比增加  105  元/吨，并在第一季度末上升至区间最高位  370  元/吨，三季度初吨价格回调  50  元至  320  元/吨，但仍远高于去年同期  245  元/吨的价格水平。同时成本管控力度加强，主要产品毛利率同比上升。公司第三季度营业成本  13.37  亿元，同比增长  14.33%不及营收增幅16.1%，因此毛利率实现  33.9%，同比提高  1.02  个百分点。
        三季度实现净利率  20.06%，环比、同比分别提高  4.09、6.29  个百分点，主因费用管控能力增强。销售、管理、财务费用率分别为  4.92%、7.54%、1.37%，同比分别下降  0.8、0.97、1.46  个百分点。其中，前三季度财务费用同比下降  33.75%，主因公司提前归还贷款，减少带息负债，并通过置换高利率贷款、降低融资利率，致使利息支出同比减少。公司短期借款、长期借款分别同比下降  52.6%、30.4%。而管理费用同比增长  17.3%，主因部分停产，停工费用增加，且部分设备进入维修期，导致固定资产维修费用同比增加。计提玉门公司在建工程项目，资产减值损失同比大幅增长  105.52%；处置土地带来营业外收入同比增长  176.5%。
        四季度公司将参与北方错峰生产，参考  2016  年度，12  月  1  日开始至  3  月10  日结束，共计  90  天。公司四季度营收  13  亿元，同比增长  23%，主因水泥价格稳定在高位，行业整体约  345  元/吨；归母净利-3.7  亿元，同比下滑132%，主因停产带来高额停工费用。我们提示今年四季度业绩可能受到的几点影响，一是错峰时间一定概率拉长；二是去年价格基数已经较高，截止  10  月中旬价格为  320  元/吨；三是关注中建材旗下同业竞争解决进程。
        公司是甘青水泥龙头，在甘青藏地区公路、铁路、机场等重点高端工程市场占主导地位，产品质量认可度高。其中，甘肃市占率达  43%，青海市占率达  25%。公司目前拥有  16  大水泥产销基地，在役  26  条干法水泥熟料产线，现年水泥产能  2800  万吨，商品混凝土产能  635  万立方米，余热发电装机容量  102.5MW。今年  2  月落后产能督查结果已经公示，水泥供给侧改革将持续超预期，且环保影响持续。我们预计  2017-2018  年  EPS  分别为  0.8、0.99  元，对应  PE  分别为  13X、11X，维持“买入”评级。
        风险提示：下游需求不及预期，四季度水泥价、量变动不及预期。