投  资  要  点
        发力天然气/LNG  业务，协同构建天然气全产业链
        公司通过布局国内  LNG  加工及收购海外天然气资产  Santos，逐步形成了天然气上游资源的核心业务能力，与新奥集团、新奥能源共同构建天然气全产业链，包括上游天然气开发、中游以  GLNG  为代表的天然气液化工厂、新奥集团在建的舟山  LNG  接收终端、新奥能源遍布全国的燃气分销系统，未来天然气需求高速增长，公司有望充分受益。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        “  煤-煤化工”业务再延伸，一体化优势突显
        公司煤炭年产能  680  万吨，由于产量限制，2016  年煤炭产销量为  590  万吨左右，2017  年限产逐步放开后，上半年实现满产满销，加之煤炭市场需求回暖，公司煤炭产品量价齐升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）新能能源目前拥有  60  万吨/年煤制甲醇产能，年产量  73  万吨。公司正建的稳定轻烃项目投产后，将新增  60  万吨/年甲醇产能用于生产  20  万吨/年稳定轻烃。公司业务在“煤-煤化工”产业链进一步延伸，增厚业绩，也有利于发挥一体化优势，降低成本，提高抗风险能力。
        依托新奥集团，能源工程业务持续受益
        公司能源工程业务  2016  年毛利占比为  32%，以承接关联公司业务为主，2017  年的关联交易收入预计约  34  亿元，其中舟山  LNG  接收站及新奥能源的天然气工程两个项目收入分别为  17  亿和  14  亿元。除了主要承接关联公司的工程建设服务，新地工程未来将开拓非关联项目，降低关联交易占比。
        农  兽  药业务稳健发展，新增草铵膦项目逐步达产
        近四年公司农药收入复合增速  15%，兽药收入复合增速  8.5%。主要产品有阿维菌素、伊维菌素、草铵膦等。新增1000  吨/年草铵膦项目于  2016  年底建成，总产能达  1450  吨/年，新项目目前处于试生产阶段，产能在  2017、2018  年逐步释放。受前期环保督查、企业停限产、市场需求增加等多重因素影响，上半年农药行业逐步回暖，公司生物制药业绩有望持续稳健增长。
        盈利预测与投资评级
        我们预计  2017-2019  年，公司营业收入分别为  106  亿元、120  亿元、138亿元，归母净利润分别为  8.67  亿元、14.73  亿元、17.07  亿元，以配股完成后的  12.32  亿股本计算，EPS  分别为  0.64  元、1.09  元、1.26  元。给予公司2018  年  18  倍  PE，得到目标价  19.62  元，维持“买入”评级。
        风  险  提  示
        煤炭、甲醇、原油、LNG、农兽药等主要产品价格大幅下跌，Santos  大幅计提资产减值损失，稳定轻烃项目建设进度不达预期