受益非电领域大气治理，公司业绩有望迎来高成长
        ■公司是将声学在电力等领域实现节能减排应用的专家，近年来收入与业绩稳步成长：公司是一家专业致力于声学产品研究与开发的国家级高新技术企业，具有高声强发生及控制技术和超微孔吸声技术，通过发声类产品在节能减排方面的应用，以及出售吸声材料和实施噪音治理工程来实现收入。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在产品应用方面，公司可调频高声强声波吹灰产品已在短短的几年时间内推广到了国内众多火电机组中应用，声波除尘产品则在今年6  月成功得到了中电联的科技成果鉴定，有望在未来非电领域的烟尘治理中充分受益。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司的营业收入在2012  年至2016年间由2568  万元增长至7985  万元，CAGR  约32.79%；归母净利润由139  万元增长至1292  万元，CAGR  达74.61%；毛利率近三年来均保持在54%左右，成长快速。
        ■吹灰业务：高效+经济，可调频高声强声波吹灰产品前景可期：积灰、结焦是燃煤锅炉运行中广泛存在的难题，因此锅炉的受热面上均设有吹灰器，主流的方案为蒸汽吹灰器和声波吹灰器等。公司在2009  年开始研制新型的高声强可调频声波吹灰器，将声学技术由军用转向民用，并从2012  年开始在市场中大力推广。得益于公司声波吹灰器高声强、可调频、适用性强、低维护等多个优点，其不仅对传统声波吹灰器难以使用的高黏性、易结焦的积灰实现有效去除，而且还有效得解决了湿法脱硫中GGH  堵塞的行业难题，取得了显著的节能减排效益，并因良好的经济性对已广泛使用的蒸汽吹灰器也有较显著的升级替代优势，公司的声波吹灰产品在2012  年开始推广以来，收入增长迅速。根据公司对外的产品宣传册，公司目前的声波吹灰设备已在国内六大电力集团下属的96  台机组中得到了应用，技术得到了电力行业客户的良好验证。考虑到国内100MW  以上的燃煤发电机组数多达1674  台，公司的声波吹灰业务潜在市场可观，未来的发展可期。
        ■除尘业务：受益政策监管趋严，声波除尘在非电领域有望放量：经过近几年火电的超低排放改造推进，根据环保部和中电联的数据统计，全国燃煤机组累计完成超低排放改造4.4  亿千瓦，占煤电总装机容量的47%，脱硝脱硫的装机占比均已超过90%，但从细颗粒物的污染情况来看，形式依旧严峻，全国范围内的PM2.5  污染依旧超标严重。非电领域作为烟尘排放的重灾区，在国家对火电的超净排放已基本完成后，预计将会成为国家下一阶段的重点治理对象。公司在2016  年新推出的复合声波团聚高效除尘设备，专门针对传统除尘设备处理效果较差的PM2.5  等超细颗粒物。根据北极星环保网的报道，公司的声波除尘设备在华电青岛发电机组中得到了成功的应用，可将烟气中的含尘量降至3.5  毫克/立方米以下，且已获得中电联的技术成果鉴定。根据公司董事长张荣初在第一届声学技术研讨会上的介绍，公司的复合声波除尘设备投资成本和运行费用仅为湿式电除尘的三分之一至二分之一。考虑到公司声波除尘技术已得到权威第三方的鉴定，以及在电站、钢铁、化工等行业均已开始得到应用，我们预计公司的声波除尘业务有望在未来的非电领域烟尘治理中充分受益，并带动公司业绩的持续成长。
        ■投资建议：增持-A  投资评级。考虑到公司声波吹灰器在国内电力领域的广阔市场，以及声波除尘技术有望在非电领域得到放量。我们预计公司2017  年-2019  年的营业收入为105.4/  159.8/196.2  百万元，增速分别为32.0%、51.6%和22.8%；归母净利润为1681/2512/3084  万元，增速分别为30.1%、49.4%和22.8%；EPS  为0.33/0.49/0.61  元/股，市盈率为17.7X/11.8X/9.6X，首次给予增持-A  的投资评级。
        ■风险提示：非电领域大气监管不及预期风险，市场对新技术接受程度不及预期风险