巨腾国际本周较早时候发布盈利预警，预计2017年净利润同比下滑75％至85％，弱于市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】净利润同比下降主要是由于笔记本电脑和手提设备的需求低于预期，加上不利汇率环境所致。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）来自微软的订单低于预期，主要由于二合一产品市场的竞争激烈。根据我们与管理层的讨论，2017年业绩逊于预期亦是由于生产设施延迟搬迁导致经营成本上升所致。巨腾将精简业务，提高生产效率，以抵消订单弱于预期的影响。我们仍然预期巨腾的净利润将于2018年回升，因为（a）2017年的基数较低；（b）公司严控成本。但是，在公司业绩多次公布令市场失望后，我们还没有看到市场对巨腾的投资情绪有明显改善。考虑到市场下调盈利预测，我们预计其股价将区间震荡。我们认为，公司搬迁生产厂产生的收益是为正面因素。与同业相比，巨腾的市净率估值并不高。然而，我们未看到有催化剂可使我们对巨腾的看法转好，除外未来有重大利好催化剂，否则股份的投资情绪难以得到改善。维持持有评级，新的目标价为2.22港元，基于8倍2018年市盈率（不包括出售收益的影响）。
        投资亮点
        再次发布盈利预警。巨腾在本周早些时候发布盈利预警，预计2017年净利润将为7,510万港元至1.25亿港元，较2016年的5.01亿港元同比下降75-85％。根据公告，2017年净利润同比大跌是由于：a）笔记本和平板电脑业务核心客户的出货量低于预期；b）产能扩张导致直接人工成本和生产间接费用增加；c  ）汇率的走势产生不利影响；由于人民币升值，公司预期将录得外汇损失。巨腾还宣布，对于2017年出售吴江经济开发区生产设备的预期收益约4.23亿元人民币（撇除相关税费及搬迁费用），公司预计或未能入账。据我们了解，微软公司的Surface  Pro相关订单略较预期为差，我们认为这是由于二合一产品的竞争日益激烈以及市场等待新CPU推出所致。巨腾也无法从微软获得其他产品的订单，意味着产能利用率下降。另外由于吴江经济开发区生产设施搬迁延误，巨腾需维持产能水平的时间较预期长，这导致盈利能力下降。
        未有重大突破。巨腾于2017年3月委任了新任首席执行官，有望协助巨腾寻求汽车领域等其他外壳产品的增长动力。但是，正如之前所指出，首席执行官需时熟悉巨腾的业务并渗透到其他领域。到目前为止，我们还没有看到公司有重大突破。笔记本和平板电脑在近期内仍将是巨腾的主要产品。公司焦点转至金属外壳产品，这在短期内仍是盈利的增长动力。但微软的订单弱于预期影响了巨腾的产品重点转移过程。
        前景还未清晰。巨腾管理层对2018年展望没有具体的指引。公司将重点精简业务及提高效率，以减轻营商环境欠佳的影响。公司发布盈警后，我们将公司2017年及2018年净利润预测分别下调71.1％及27.0％至9,820万元及3.103亿元人民币。我们下调盈利预测主要是由于毛利率下降以及汇率走势不利所致。