本周观点:
一、行业投资观点:防御为上,优选景气向上龙头
1. 养殖规模化加速,高品质疫苗需求持续增长,首推生物股份。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
生物股份(600201):下游规模化养殖户持续扩张,市场苗需求持续增长,预计业绩17-19 年业绩复合增速约30%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
①产品质量保证市占率,渠道开发带来业绩增量。公司口蹄疫市场苗质量受到广泛认可,多年市占率保持60%左右,以2016 年为例,根据我们草根调研公司口蹄疫市场苗收入约10 亿元,同期市场规模约15 亿元,在下游规模化不断提升对口蹄疫市场苗需求大幅增长下,公司有望受益于行业扩容;通过因地制宜深耕渠道,公司不断开发新客户带来业绩新增长。公司作为市场苗的龙头企业,积极开拓下游客户,在下游规模养殖提升中最为受益,预计口蹄疫市场苗持续增长!
②预计多个大品种梯次贡献业绩,持续高增长可期。公司圆环、牛二联等疫苗相继推出,并得到市场认可,有望贡献业绩新增量。
③成功竞拍益康生物,丰富禽苗产品储备,有望形成新增长点。
■投资建议:预计17 年-19 年净利润复合增长约30%,给予买入-A 的投资评级。
■风险提示:市场苗推广不及预期,规模化补栏不及预期。
2. 细分行业龙头防御性强,具配置价值。标的:大北农,海大集团,隆平高科。大北农(002385):猪料龙头,饲料销量周期向上
①进一步优化产品结构,高端猪料销量增长加速。饲料周期向上,公司持续优化产品结构,高端猪料增长较快。预计17 年-18 年饲料销量年均增长10-20%。
②激励计划实现股东、公司和激励对象利益的一致,促进公司未来业绩持续高增长。17 年限制性股票激励计划覆盖激励对象(共计1586 人),授予价格为3.76元/股。
③ “农业互联网平台”加速成型,17 年有望实现盈亏平衡。
■投资建议:预计17-19 实现归属于母公司净利润13.3/16.05/18.8 亿,增速同比分别为50.4%/21.5%/16.9%,对应EPS 为0.32/0.39/0.46 元股。我们维持“买入-A”投资评级。
■风险提示:饲料销量不达预期;智慧大北农进展不达预期。
海大集团(002311):水产料结构有望持续优化,18 年猪料持续高增长可期
①预计水产饲料结构持续优化,猪料持续增长。17 年起鱼价进入上涨通道,推动公司水产饲料增长,高端水产饲料比例提升,在养殖户高盈利背景下,18 年水产料销量及结构优化有望持续。同时猪料周期向上,公司有望把握较好行业背景,实现猪料高增长。禽料17 年受禽流感等影响,18 年有望重回扩张通道。
②积极布局养殖业。预计2017-18 年生猪出栏量分别为60、100 万头,养殖布局奠定公司长期发展空间。
③核心员工持股及限制性股票激励完成,上下齐心发展提速!核心员工持股计划完成,均价16.15 元/股。
■投资建议:预计17-19 年的归母净利润11.94/15.05/18.16 亿元,增速39.6%/25.9%/20.7%,给予“买入-A”评级!
■风险提示:水产品价格上涨不及预期,自然灾害风险。
隆平高科(000998):内生外延完善公司产品布局,促进公司业绩高速增长
①优质品种快速放量推动内生业绩高增长。隆两优、晶两优系列品种进入高速放量期,根据我们草根调研,16/17销售季隆两优、晶两优销售量约1400万公斤,优质品种快速放量推动公司业绩高增长。
②外延并购,完善公司产品、区域布局。公司陆续收购三瑞农科(杂交食葵)、河北巡天(杂交谷子)等公司,通过外延并购完善公司产品线;此外公司通过收购湖北惠民、广西恒茂,在黑龙江设立粳稻合资公司等措施,布局全国市场。
③国际布局逐渐开展,打破公司成长天花板。公司拟出资4亿元通过中信农业基金陶氏益农在巴西特定的玉米种子业务,一方面有利于公司国际化布局、另一方面可引进国外先进的育种技术及经验,有助于增强公司的竞争力;公司国际布局逐步展开,引进国外现金经验的同时,进入国际市场,有助于打破公司成长的天花板。
■投资建议:预计公司17-19年净利润分别 为 8.03/10.94/13.96亿元,对应EPS0.64/0.87/1.11元/股,维持 "买入-A"评级。
■风险提示:政策风险;价格风险;自然灾害风险。
3.猪价旺季反弹,养猪龙头具阶段性机会。标的:温氏股份、牧原股份。
近期逐渐开启反弹,据我们跟踪,预计12月份生猪供给小幅下降,同时春节前需求迎来旺季,预计猪价反弹有望持续至春节前左右。猪价反弹带来养猪龙头阶段性机会,继续首选标的温氏股份、牧原股份,其次正邦科技等。
4.农村工作会议及一号文件临近,关注政策主题机会。标的:苏垦农发、北大荒。