中海物业宣布将以1.90  亿元人民币（相当于2.235  亿港元）收购中信物业服务100％股权。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】中信物业服务在20个城市拥有120  个项目，2015年和2016年净利润分别为人民币2,020万元和680  万元人民币，代表着该交易代价的2016  年市盈率相当于27.9  倍。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）如果仅考虑中信物业服务2016  年盈利，则该交易不会增厚每股盈利。然而，其2016  年净利润因人民币1,940  万元的一次性遣散费而受到影响。我们认为，在中海物业强劲的成本控制之下，协同效应料将浮现，并提振中海物业的收益。我们将2018  年及2019  年每股盈利预测分别上调10.9％及5.8％至0.12  港元及0.14  港元。在将基准年推移至2018  年后，我们将目标价格从1.90  港元上调至2.35  港元。考虑到2017  年至2019  年的每股盈利年均复合增长率预测为19％，我们的20  倍2018  年目标市盈率并不过于进取。维持买入评级。  
        投资亮点  
        正式收购中信物业服务。我们对于中海物业的核心投资论点是，由于其母公司中国海外[688.HK，未评级]于2016  年收购了中信房地产公司，中海物业将有收购中信物业服务的机会。虽然中信物业服务的规模不小，但2016  年利润（人民币680  万元）有点令市场失望。不过，公司的通函解释指，利润下降主要是由于产生了人民币1,940  万元的一次性遣散费所致。通函进一步解释指，这笔费用是由于员工安置计划所造成，该计划是为了让中国海外在完成2016  年收购后提升公司盈利能力。鉴于中海物业具严控成本的手法，我们认为该收购将提振公司2018  年盈利。  
        仍有充足资源作进一步并购。中海物业的另一个投资亮点是手头上拥有充裕净现金（截至2017  年上半年为18  亿港元）。这再加上公司每年的经营现金流强劲（2017  财年及2018  财年超过4  亿港元），我们预计即使公司支付人民币1.9  亿元收购中信物业服务并偿还3.1  亿港元银行贷款，公司持有的现金净额仍将接近24  亿港元。虽然我们认为公司短期内难以获得母公司注入更多资产，但我们预计中海物业未来的投资或收购将与其增值服务相关，因为公司的增值服务相对同业较弱。  
        中国海外更为进取，中海物业的核心业务有望维持稳健。在中海物业进行收购的同时，我们相信公司的核心业务也可保持增长势头。有迹象表明，中国海外的管理层结构已变得稳定。在新任董事长颜建国于2017  年担任更多高级职位后，中国海外在销售和收购土地方面更为积极。随着中国海外可以向中海物业提供更多项目进行管理，这理应对中海物业的业务构成支持。  
        收购后增长加快。重申买入评级。我们将2018  年和2019  年每股盈利预测分别上调10.9％和5.8％至0.12  港元和0.14  港元，以反映收购的影响。我们也将基准年推迟至2018  年，并将目标价提升至2.35  港元。目标2018  年市盈率为20  倍，若考虑2017  年至2019  年每股盈利年均复合增长率预测为19％，这目标市盈率并不过于进取。维持买入评级。