本周行业观点
        本周重要事件：发改委发布关于召开全国碳市场体系启动工作电视电话会议通知；  云南省发布《关于推动水电硅材加工一体化产业发展的实施意见》；中汽协发布11  月新能源车销量11.9  万台；蔚来汽车首款量产车发布。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        板块配置建议：本周我们比较探讨了光伏、风电两个板块的投资逻辑和预期差异，倾向于认为同样受预期变化推动光伏调整和风电上涨均已基本完成，后续的方向选择都需要等待政策、装机量、产品价格、公司业绩等事件的验证（或证伪）来触发。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）新能源车年底销量翘尾有望超预期兑现，政策调整也即将落地，但补贴大幅下调可能带来的产业连锁反应仍然限制了短期内板块的反弹空间。电力设备板块继续重点推荐低估值电力装备核心资产、配网龙头、以及受益工控行业持续复苏的低估值标的，短期关注碳交易主题机会。
        推荐组合：隆基股份、林洋能源、信义光能、中环股份、国电南瑞、良信电器、金智科技、英威腾、信捷电气；关注：金风科技、天顺风能、杉杉股份、大洋电机、国轩高科、天齐锂业、赣锋锂业、许继电气、正泰电器、阳光电源、恒华科技。
        行业点评
        新能源发电：近期光伏、风电板块持续维持高关注度，两种清洁能源发电方式的竞争从产业一直延伸到了二级市场，尽管从技术发展前景和产业格局的角度，光伏相对占优，但板块股价的表现则更多受到市场的阶段性预期差和情绪变化的影响，本周我们对两者做一个比较探讨。
        成本：  作为新能源发电形式（或任何能源形式），成本永远是核心竞争要素，目前风电的成本/上网电价略低于光伏，但光伏将很快追上。从上网电价角度看，2019  年底前开工的风电项目都享受老电价（即0.47~0.6  元/度），考虑到风电项目的建设期，实际上下调之后的0.4~0.57  元/度的电价可能只有在2021  年之后并网的项目上才能看到；而光伏I  类地区的标杆电价虽然仍高达0.65  元/度，但由于竞标机制和领跑者项目的推动，实际中标电价可能在2018  年就会普遍低至0.5  元/度左右。从降本空间角度看，近年来风电单机容量提升对降本有所贡献，但在2.5MW  机组逐渐成为陆上风电主流之后，作为技术变化不大的机械设备，风电成本进一步下降空间已十分有限；而光伏的技术仍在快速进步，未来三年的成本可以看到年均8~10%的稳定下降空间。
        部署能力：光伏可以在单位成本不明显上升的情况下轻松部署到负荷中心（即分布式发电），而今年部分省份开始推广的分散式风电其可行性和经济性仍有待验证，此外，自然电能质量（指不配套储能时的出力波动性和可预测性）以及发电出力与用电负荷曲线的拟合度，也是风电相比光伏的弱项。
        产业格局：我国风电产业格局稳定、龙头清晰，但国际竞争力稍弱；而光伏产业已经在全球范围实现绝对领先；这一方面意味着下游市场空间的差异，另一方面可能也会影响顶层产业政策制定的倾向性。
        市场预期和板块情绪：光伏板块在经历了半年的大幅上涨之后，市场预期达到阶段高位，临近年底，混乱的政策预期令板块出现大幅回调；而风电板块在明年装机同比高增长、弃风持续改善的预期推动下（且无政策变化风险）则呈现后来居上之势；一上一下之后，两个板块龙头估值已同时处于2018年16  倍附近，我们倾向于认为预期推动的第一波股价变化已经基本完成。
        后续走势的判断：回顾今年的光伏板块行情，主升浪是在超预期的上半年装机量发布之后开始，再受到Q3  坚挺的产品价格和连续上调的企业盈利预测推动而持续走高。目前位置的风电板块要继续向上，同样需要类似事件的推动，比如明年上半年装机同比高增长、弃风率进一步下降、甚至阶段性的风机价格上涨；而光伏板块在年底分布式补贴调整方案落地、Q1  产品降价风险释放之后，板块预期将完成筑底，龙头公司业绩增长的持续兑现将再次推动股价向上。
        其他影响因素：除上述因素外，潜在的新能源产业政策可能成为预期外催化剂，比如：1.可再生能源基金的扩容（通过提高征收比例、自备电厂补缴等形式），属于行业重大利好，光伏风电都受益，对发电运营商弹性更大；2.配额制政策落地，大概率结合绿证执行，短期内绿证价格较低的风电更受益。
        电力设备：统一碳市场历时6  年终落地，利好碳资产管理和新能源发电产业链；工信部发布《促进新一代人工智能产业发展三年行动计划（2018-2020年）》，继续推荐受益于智能制造升级的工控核心零部件供应商。
        碳交易的市场空间：短期内我国预计将发放配额40  亿吨左右，按照1%~5%的换手率、30~40  元/吨的碳价计算，全国碳市场现货交易规模有望达到12~80  亿元，按照EU-ETS  的经验，碳实物交易顺畅引入期货交易后，碳交易市场将有望达到现货市场的50  倍，对应整体市场规模将达到600~4000亿元。统一碳市场开放后，随着后续CCER  抵充配额落到实处，以及地区交易壁垒被打破，CCER  价格有望逐步靠近配额价格，按照CCER  核准量占到配额总量10%来计算，预计CCER  市场价值将达到120~200  亿元。
        碳资产管理行业规模：我国已经审定的潜在和新增CCER  接近2800  余个，按照平均每个项目收费80  万，市场存量CCER  项目开发的一级市场规模将达到百亿级别，而碳市场短期交易佣金规模将达到千万级别，根据EUA  成熟市场的发展经验来看，长期有望达到100  元/吨的碳价和400%的换手率，交易经纪业务佣金规模将达到160  亿元。
        推荐碳资产管理核心标的：置信电气，公司新兴碳资产业务稳步推进，子公司置信碳资产是国家电网旗下唯一一家专业从事碳资产管理业务的公司，致力于发展成为中国最大的碳交易综合服务商，2016  年实现营业收入157.29万元，净利润6,288.93  万元，同比增长64.05%，主要为碳排放权公允价值变动收益所致。在碳资产开发方面，公司已经签订的  CCER  涉及到风电、水电、光伏等多个类型，公司在手CCER  或已达到350-450  万吨，预计带来净利润体量过亿元。在碳资产交易领域，公司已取得所有试点碳排放交易所的会员资质，未来公司可获得可观的交易佣金收入。在碳核查领域，仅考虑公司对国家电网内部上千家企业进行核算，可做的碳盘查业务规模就有上亿元，业务空间巨大。
        工控及智能制造：工信部发布人工智能三年规划，继续推荐受益于智能制造升级的工控核心零部件供应商。
        人工智能三年规划重点提出深入实施智能制造，鼓励新一代人工智能技术在工业领域各环节的探索应用，支持重点领域算法突破与应用创新，系统提升制造装备、制造过程、行业应用的智能化水平。智能制造核心工控零部件将充分受益。经过十年左右的发展，  我国智能传感器、分散式控制系统（DCS）、可编程逻辑控制器（PLC）、数据采集系统（SCADA）、伺服控制系统、精密步进电机等设备质量有了长足进步，在中低端市场已经具备一定竞争力，但在高端项目型应用领域仍处于下风。当前锂电、3C、机器人等新兴行业爆发速度惊人，中国民族工控龙头品牌在这些新兴行业凭借性价比、定制化解决方案、完善的服务体系已经取得了不小的进展。
        推荐关注智能制造标的：信捷电气（PLC）、汇川技术（伺服控制系统、SCARA  机器人）、英威腾（伺服控制系统）、埃斯顿（机器人控制器、运动控制器）、鸣志电器（步进电机）。
        新能源汽车：工信部公示第二批符合《锂离子电池行业规范条件》的企业名单，18  家企业入选；2018  年北京新能源汽车个人指标已透支；“燃料电池备用电源系统可靠性与耐久性关键技术研究”通过验收。
        12  月12  日，工信部公示了第二批符合《锂离子电池行业规范条件》企业名单，国能电池、盟固利动力、中兴派能、中航锂电等18  家锂电企业成功入围，这是继今年4  月第一批名单的8  家企业后的第二次公示。从申报条件上来看，《锂离子电池行业规范》对于产能的要求是电池不低于1  亿瓦时，小于《汽车动力蓄电池行业规范条件》中规定的2  亿瓦时以上。虽然门槛较低，但申报《锂离子电池行业规范》对于锂电企业而言是有备无患，可以避免日后政策变动的一些限制，例如若未通过《规范》的相关安全认证，公司的锂电池产品可能无法进行航空运输等。但对于动力锂电而言，除了满足《锂离子电池行业规范》，也需要满足《汽车动力蓄电池行业规范》，多重政策的限制对于行业的规范性形成了更良好的保障。
        北京市明年限牌情况加剧，新能源指标透支严重。12  月15  日，北京市交通委发布的《关于2018  年小客车指标总量和配置比例的通告》明确了2018年的新能源小客车指标：总数将由2017  年的15  万减少到10  万，其中新能源指标保持6  万不变。目前超过12  万人在等候新能源指标，部分申请者需等到2019  年才能拿到新指标。
        未来新能源乘用车的主要增长将依赖于非限牌城市增长以及出租车/共享车电动化的趋势。从今年交强险注册情况来看，非限牌地区如湖南、广西、河南、山东等地占比持续快速提升。此外，限牌城市未来有望新增武汉、重庆、成都等城市，范围会持续扩大。
        燃料电池行业关注度持续提升：近期,科技部高新司在北京组织召开了“十二五”国家863  计划主题项目  “燃料电池备用电源系统可靠性与耐久性关键技术研究”验收会。该项目由弗尔赛承担,东方电气集团等多家单位共同完成。该项目的改进型的5kW(-48V)直流燃料电池备用电源相关技术水平已达国际先进水平,为燃料电池备用电源系统在通信行业的应用提供了核心技术支撑。建议持续关注氢能及燃料电池行业商业化进展。
        对新能源车板块，我们认为，补贴退坡不可避免也不可怕，对于投资而言，无论是产业还是二级市场，最怕的都是“不确定性”，此前板块因混乱的补贴传闻出现几轮大幅调整，临近年底，随着政策预期逐步清晰，板块正逐步酝酿反弹动能。未来补贴将“只奖高端”，市场分化加速，具有资源、技术优势，具备全球供货能力的龙头企业，及其核心供应商，中长期投资价值仍然突出，目前估值合理。关注：杉杉股份、璞泰来、赣锋锂业、天齐锂业、大洋电机。
        风险提示
        1.政策落地结果低于预期：尽管此前市场已对新能源发电和新能源汽车的政策调整给予了较悲观预期，但仍然不能完全排除实际政策落地仍然差于预期的可能性，以及由此引发的产业链量价预期下修、行业大规模洗牌。
        2.特斯拉Model  3  产销量继续不达预期：作为行业标杆型企业，在行业尚未出现第二个同类企业的情况下，特斯拉Model  3  产销量如果继续不及预期，可能影响板块整体估值和投资情绪。