报告摘要：
        2017年业绩前瞻及拆解分析
        2017  年四季度预计全A（非金融）净利增速将小幅下滑，目前中小创业绩预告披露完毕，由此预计2017  年中小板、创业板（剔除温氏、乐视）净利增速约分别为29%、17%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】虽然目前主板披露率偏低，但从行业净利增量贡献来看主要来自钢铁、煤炭等上游周期行业，而中小创的行业净利增量贡献则主要来自化工、机械、电子等偏中游的制造领域。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）行业整体来看，市场净利增速主要源自偏上中游的能源资源、原材料、制造设备，其中供给端收缩导致价格上涨是主因，但由于价格保持高位而基数显著抬升，能源资源、原材料行业净利增速将在2017  年四季度显示放缓，但制造设备仍持续受益“朱格拉周期”及部分子行业涨价，保持高增速。从个股角度，行业集中度提升将逐步证真，行业领先企业盈利代表性增强，2017  年净利增速大幅下滑（首亏和预减）的主要原因来自资产减值损失。
        2018年业绩重要影响因素分析及展望
        自上而下地看，以下三个重要变量在2018  年的变化值得关注：
        1）资源品价格中枢小幅上行，以南华工业品指数为代表的资源品价格，针对指数权重超5%的重要品种进行2018  年价格中枢预测，资源品2018  年价格中枢预计较2017  年攀升7%左右（供给收缩力度边际减弱，需求平稳，价格顶部空间有限，也决定涨价幅度弱于2017  年全年的11%）。考虑到资源类行业盈利改善主要来自产品价格，且上市公司净利改善幅度应好于社会全行业，参考2018  年价格中枢涨幅，由此保守预计煤炭、钢铁净利增速将分别以10%、5%为中枢。
        2）财务费用的拖累影响将弱化，最快有望在2018  年二季度迎来边际改善，此前资产负债率较高且财务费用相对营收较高的周期类、中游制造类行业将在改善过程中受益。其中汇兑损失的冲击也将在2018  年弱化，机械、有色、家电等出口型行业将受益。
        3）并购重组带来的并表业绩贡献将显著减小，受2017  年再融资新规影响，2017  年全年并购数量和并购规模均较2016  年下滑，虽2017Q3、Q4  保持回升，但近期Q4  实则较去年同期表现为下滑。股权质押新规后续落地让上市公司股权融资能力再度受限，后续金融监管政策的陆续发布将逐步从资金端对并购重组形成约束。2018  年并购重组仍将受到钳制，各板块净利增速将有赖内生。
        2018年业绩展望：制造与科技净利增速中枢上修
        各行业内领军企业相对整理净利的占比正在企稳提升，因此由个股自下而上来推断整体净利情况，其可信度也在上行。自下而上来看，2018  年净利增速较2017  年将相对平稳，2017  年和2018  年全A  增速为15%/13%，全A（非金融）分别为28%/19%。主板、中小板、创业板（剔除温氏、乐视）预计2017  年和2018年分别为15%/11%、29%/30%、17%/20%，内生增速将由2017  年的收敛（15-25%）走向2018  年的分化（10-30%）。2018  年上游资源、原材料净利增速中枢下修至15%，消费保持15%-20%相对平稳，制造、科技分别小幅上修至30%、20%。
        风险提示
        净利估算误差显著超出历史水平；环保减产力度高于预期。